奥士康(002913):不断创新拓展产品类型,下游领域需求有望向好-三季点评

事件:2022年前三季度公司实现营收33.64亿元,同比+4.89％,实现归母净利润4.15亿元,同比+10.21％。

   通过内生精细化经营,维持业绩稳定。受新冠疫情反复、宏观经济增速放缓和国际地缘政治冲突等多方面因素的影响,消费电子需求持续疲软。2022Q3,公司实现营收10.73亿元,同比-13.99％,环比-12.96％。但公司通过灵活调整厂房运行计划削减不必要的固定开支并稳定产能利用率、通过"大排版"优化生产效率对冲受覆铜板成本上涨影响,因此毛利率稳定在21.25％,同比+1.03pcts,环比-0.94pcts,净利率12.52％,同比+2.47pcts,环比+1.90pcts。2022Q3实现归母净利润1.34亿元,同比+7.18％,环比+2.57％。长期看,随着行业需求回暖,公司毛利率有望逐步提升。

   车用、新能源、MiNiLED等领域需求有望向好。1)汽车是公司重点布局的业务领域之一,据公司2022年9月9日投资者问答,公司汽车业务占比约20％,除了矢崎、海拉、博格华纳、蔚来、西门子、摩比斯、德赛西威、先锋电子等客户,还向比亚迪等新能源汽车龙头大批量供货,预计未来新能源汽车业务占比将持续提升。2)公司已在新能源领域储备了相关技术,可生产用于光伏逆变器等新能源产品的PCB,正在导入多家头部新能源企业客户,预计未来新能源业务将会是公司最大的增量业务之一。3)MiniLED产品可应用于电视、平板、汽车、医疗等领域,相关产品占公司2021年营收的5％左右,公司客户遍布日韩,随着MiNiLED商业化加速,将深度受益于此需求提升。

   投资建议:公司不断创新拓展产品类型,高端、高毛利产品营收占比有望逐步提升。此外,公司精细化生产成本更优,有助于公司在行业内的获得较强韧性的增长。我们预计公司2022-24年实现营业收入45.29/51.62/61.25亿元,归母净利润5.41/6.66/8.49亿元,对应PE分别为16.04/13.02/10.21倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游消费类订单需求疲软、原材料价格上涨、产线技改不及预期。