东南网架(002135):前三季度净利润同降28％,发力分布式光伏-2022年三季报点评

维持增持。受化纤业务等拖累,前三季度业绩低于预期,下调预测2022-24年EPS为0.40/0.49/0.58元(原0.52/0.62/0.73元)增速-6/22/20％。因板块估值下移,下调目标价至9.45元,对应2022年24倍PE。

   前三季度营收增4％,归母净利润降28％。1)前三季度营收87亿元同增4％(21Q1-22Q3单季37/28/21/8/12/13/-11％),归母净利润4亿元同降28％(21Q1-22Q3单季51/52/135/15/10/-38/-51％);2)毛利率11.80％(-2.19pct),净利率4.33％(-1.95pct)。3)经营现金流-7亿元(与21年同期持平),应收账款47亿元(+22％),负债率63.8％(-1.92pct)。

   前三季度新签增32％,Q3新签增108％。1)前三季度新签135亿,同增32％,两年复合增速23％。22Q3新签64亿,同比增长108％,环比增长60％。2)前三季度POY/FDY/切片产量20.89/5.63/2.24万吨,销量19.91/5.67/2.59万吨,营收13.93/4.42/1.66亿。第三季度POY/FDY/切片产量5.15/1.19/0.80万吨,销量6.73/1.58/0.70万吨,营收4.81/1.09/0.44亿。

   实施"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略,拟设合资公司开发分布式光伏市场。1)与杭州市萧山区衙前镇人民政府、杭州市萧山经济技术开发区、山西运城经济技术开发区等签署协议开拓分布式光伏市场。2)拟增资5亿于全资子公司东南绿建,加快公司数字化工厂、装配式建筑产业发展。3)与日托光伏签订《战略合作协议》,拟投资建立合资公司,共同研发、生产高端光伏组件,包括轻柔组件,进一步开发分布式光伏市场。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,疫情反复等