海亮股份(002203):铜箔投产迅速,传统铜材扩展应用领域-三季点评

事件:公司发布三季报,2022年Q1-Q3分别实现营业收入和归母净利润573.55亿元、9.33亿元,同比+16.01％、1.17％;Q3单季度分别实现营业收入和归母净利润193.11亿元、2.82亿元,同比+18.21％、-6.19％,环比-0.95％、-16.87％。

   毛利率承压,汇兑损益拉低扣非利润:公司Q3毛利率为3.07％,环比下降1.67％。公司境外收入占比34％(21年年报口径),报告期内全球经济面临下行压力,叠加欧洲能源危机影响,或提升产品成本,同时对公司销售产品结构及境内外销售结构产生一定影响。Q3人民币兑美元贬值近6个百分点,公司通过金融衍生工具实行保值管理,2022年第三季度计入非经常性损益的外汇净损益11,632万元,较上年同期的2,123万元增加近9,509万元。如同期同口径调整外汇保值损益,公司2022年第三季度经常性收益为2.61亿元,较上年同期的2.73亿元下降4.40％。

   铜箔产能投放迅速:9月15日公司1.25万吨高性能锂电铜箔产能已投产,实现4.5-8微米铜箔的规模量产,产品良率稳步提升。公司已通过质量、环境、职业健康三体系认证审核工作,并与国内主流下游电池客户建立了业务联系,加快推进产品认证及导入工作。根据上海有色网统计,20/21/22年国内新增锂电铜箔产能分别为6.1/10.3/26.9万吨,22年底产能共计有63万吨。长期来看国内市场竞争加剧,加工费将下滑。海亮迅速投产有助于占领市场份额,锁定客户。

   传统产品看点:铜管产线技改+产能扩增持续进行:公司将在2024年底前利用第五代连铸连轧工艺分批对旧生产线进行淘汰、改造和升级,预计公司精密铜管生产能力由2021年的77.3万吨增加至2024年的131万吨,CAGR达到19％。本次升级改造后,公司行业地位将得到进一步巩固,铜管规模优势及成本优势将更为突出。扩展新应用领域:22年开始,太阳能光伏逆变器、空气能热泵、烘干机、热管散热器、燃气壁挂炉、半导体靶材、储能温控等部分下游行业市场显现出明显增长趋势,公司对应相关市场的产品销量较去年同期增加超30％。此外,应用于激光自动焊接机器人、数据中心和服务器的散热器,以及新能源汽车散热器等新兴领域的产品得到进一步地开发与推广。

   投资建议:公司规模优势、成本优势突出,结合优秀的管理能力在铜价下行期间保持相对稳健的经营业绩。铜箔业务顺利推进,有望成为公司2023年最重要的利润增长点。我们预计公司2022-2024年实现营业收入679.18/748.66/1021.08亿元,归母净利润11.59/14.51/23.36亿元。EPS分别为0.59/0.74/1.19元/股,对应PE分别为19.92/15.92/9.89倍,给予"增持"评级