捷成股份(300182):聚焦版权运营,片库价值持续释放-季报点评

公司于10月27日发布三季报,公司前三季度实现营业收入22.9亿元,同比减少11.8％;归母净利润4.88亿元,同比增长5.86％;扣非归母净利润4.57亿元,同比增长14.4％。其中Q3单季度营收5.72亿元,同比减少22.8％;归母净利润0.84亿元,同比减少45.71％;扣非归母净利润0.81亿元,同比减少48.2％。

   聚焦版权运营,拓展新客户及版权应用场景前三季度,公司聚焦版权运营业务,一方面继续深挖现有客户的需求与合作,加大片库发行力度,增强片库发行能力;另一方面积极拓展新客户,与移动咪咕、华为、快手等合作伙伴开展联合运营。此外,公司也在不断探索新的版权变现模式,以家庭客厅影院为场景,创建从内容供给、宣发、排播、消费结算的完整发行体系。

   新媒体版权龙头地位稳固,超前布局元宇宙公司是行业领先的影视版权运营商,拥有超5万小时的内容版权库。短期公司不断拓展新客户,深挖版权价值,客户由"优爱腾"等视频平台,拓展至小米、华为、咪咕视频等运营商及硬件制造商。随着新兴移动硬件生态不断成长,未来有望进一步拓展至VR硬件厂商、新能源汽车厂商等,为公司带来业绩增量。长期来看,世优科技深耕XR领域多年,在该领域具有多项自主知识产权和专利技术。随着Web3.0时代到来,公司相关虚拟技术的应用有望迎来新的机遇。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年实现营业收入33.9/40.7/46.8亿元,对应增速分别为-9％/20％/15％,净利润分别为7.57/9/10.2亿元,对应增速75.4％/19.4％/13％,EPS分别为0.29/0.35/0.4元,对应当前股价PE分别为15/12/11倍。公司具有较强的影视版权壁垒,并超前布局元宇宙业态。参照可比公司估值,我们给予23年21倍PE估值,目标价7.4元,维持"增持"评级。

   风险提示:内容监管政策趋严,影视版权合同履约不及预期。