中国核建(601611):业绩保持较快增长,核电工程订单顺利落地-三季报点评

事件:公司2022年前三季度实现营业收入772.79亿元,同比增长20.27％;归母净利润12.78亿元,同比增长22.72％;扣非归母净利润12.33亿元,同比增长24.22％。点评如下。

   收入稳健增长,核电工程新签订单顺利落地。分季度看,公司2022Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长23.74％、24.47％、12.75％;归母净利润分别同比增长25.84％、79.14％、-5.24％;单季度净利率分别为2.28％、2.10％、2.58％。2022年前三季度公司累计新签合同955.21亿元,同比小幅增长2.1％。今年9月10日公司公告新签广东陆丰核电厂5、6号机组核岛安装工程合同,可见公司核电工程业务推进顺利

   毛利率、净利率上升,收款减少导致经营现金流恶化。毛利率方面,公司2022前三季度毛利率同增0.10个pct至8.44％。期间费用率方面,公司期间费用率同降0.20个pct至4.90％,其中销售费用率同降0.02个pct至0.03％;管理费用率(含研发费用)同降0.16个pct至3.48％;财务费用率同降0.02个pct至1.39％。此外,2022年前三季度公司信用减值损失为6.06亿元,损失同比大幅增加61.81％。综上,公司2022年前三季度净利率同比小幅上升0.02个pct至2.31％。经营现金流净流出143.72亿元,较2021年同期净流出同比大幅增加394.13％。其中收现比同比降低8.75个pct至73.50％,付现比同比降低0.40个pct至83.35％。

   公司资产负债率较高为84％,若定增落地将优化公司财务结构。2022年9月30日,公司发布非公开发行股票预案(修订稿),拟向包括中核集团在内的不超过三十五名的特定投资者非公开发行股票不超过7.95亿股(含7.95亿股),且不超过本次发行前公司总股本的30％,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80％,全部由发行对象以现金认购,其中中核集团拟认购6亿元,拟募集资金总额不超过26.83亿元(含26.83亿元),用于宜昌市港窑路夷陵区段道路工程PPP项目12亿元,德州市东部医疗中心EPC项目6亿元,砀山县人民医院新院区三期项目3亿元,以及补充流动资金5.83亿元。截至2022年三季度末,公司资产负债率为84.17％,若此定增预案落地,将有助于优化公司财务结构,保障公司的稳健经营和可持续发展。

   维持盈利预测、目标价与评级。稳增长基调延续,公司全面覆盖工业与民用工程建设,推动公司稳定增长。双碳目标推动核电行业高速发展,公司核电工程业务凭借自身技术优势,长期保持行业龙头地位。我们预计公司22-23年EPS分别为0.72元和0.87元,维持22年16倍市盈率,维持目标价11.52元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。