精达股份(600577):中电压扁线+800V扁线龙头业绩环比回升

【投资要点】

   10月31日公司发布2022年三季报,公司22Q1-3实现营收133.1亿元,同比增长49.5％,归母净利润2.67亿元,同比下降36.5％,扣非后归母净利润2.41亿元,同比下降38.1％。

   22Q3业绩环比向上。22Q3实现营收40.7亿元,同比下降14.5％,环比下降13.0％,环比下降主要原因为铜价下降。实现归母净利润0.85亿元,同比下降42.0％,环比上升6.9％,实现扣非后归母净利润0.83亿元,同比下降39.9％,环比提升19.9％。盈利环比向上主要得益于新能源车扁线+传统业务22Q3出货持续提升,同比下降则主要受传统业务如家电、工业等需求不足影响。我们预计随着疫情影响消除,新能源车销量持续增长带来的车用扁线占比提升,公司的业绩和业绩增速均有望迎来向上。

   车用扁线+800V扁线前景广阔。扁线:公司22H1新能源车用扁线出货4800吨,同比增长130％,未来随着4.5万吨产能释放,扁线业务的营收占比有望进一步提升,进一步满足T公司、通用、BYD、华域汽车、上海电驱动、LG、联合电子、方正电机、汇川等客户的需求。扁线电机相比于圆线电机有槽满率高、导热性好、效率高等优点,在新能源车中的渗透率将进一步提高;生产端看,扁线生产过程不同于圆线,存在一定壁垒,单位加工费和单位利润高于圆线,是高成长性环节。800V扁线:适用于大功率充电架构电机,对耐电晕性能、PDIV性能等要求较高,单位加工费和单位利润进一步提升,公司已实现小批量供货。未来随小鹏G9、极氪、阿维塔、理想等800V平台车型落地,800V扁线渗透率将从0到1,带来双重成长。

   【投资建议】

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收170.1、211.4、263.7亿元,同比增速为-7.2％、24.3％、24.7％;归母净利润为4.3、7.3、9.5亿元,同比增长-21.7％、69.7％、29.8％;现价对应22-24年PE为21、12、9倍。考虑到公司是车用扁线龙头,800V放量在即,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不足;竞争加剧。