湖北宜化(000422):淡季影响短期业绩,四季度化肥需求有望回暖-公司简评报告

事件:湖北宜化披露2022三季度报告,公司2022年前三季度实现营业收入161.71亿元,同比+4.5％;归母净利润21.51亿元,同比+44.62％;

   2022Q3单季度实现营收50.56亿元,同比-17.46％、环比-9.6％,归母净利润4.85亿元,同比-36.28％、环比-52.8％。

   主营产品价格有所调整,看好冬储春耕备肥需求2022年三季度,公司主营产品尿素、磷酸二铵、PVC价格均有一定程度的回落。据wind数据,今年三季度尿素、磷酸二铵和PVC均价分别为2533元/吨、4134元/吨、6604元/吨,分别环比-18.9％、-4.1％、-23.5％;

   分别同比-7.3％、+17.4％、-31.6％。化肥板块,三季度迎来化肥消费淡季,需求偏弱。成本端磷矿石价格仍维持高位当前报价975元/吨(20221028),三季度硫磺和合成氨价格均有一定调整,目前价格已经企稳回升,当前报价分别为1240元/吨和3721元/吨(20221028),较8月低点分别上涨38％和32％,对于磷肥和尿素价格有所支撑。未来随着冬储和之后春耕的到来,化肥需求将有望迎来提振。PVC板块,下游房地产行业低迷,拖累PVC需求,PVC生产企业盈利能力承压。公司通过子公司合计具有电石产能105万吨,具备成本优势,在产品价格低位时,具有较强韧性。

   新材料项目稳步推进,2023年有望逐步放量公司在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设的55万吨/年氨醇项目以及史丹利宜化拟建设的4×5万吨/年磷酸铁等项目稳步推进;公司全资子公司投资的6万吨/年生物可降解新材料项目预计年底建成投产;目前邦普宜化新材料的30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍项目建设顺利,预计2023年四季度逐步投产。新能源汽车产量和磷酸铁锂装机量不断增加,当前磷酸铁价格仍维持高位,公司与"宁德时代"子公司的联手,将进一步发挥其磷化工企业资源优势,保障其在新能源材料领域的布局,有望为公司打开成长空间。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.16/33.21/38.51亿元,EPS分别为3.03/3.70/4.29元,对应PE分别为5/4/3倍,考虑公司资源禀赋,积极布局新材料板块,成长能力显著,维持"买入"评级。

   风险提示:化肥价格下跌,新项目投产不及预期。