您的位置:股票站 > 个股评级
股票行情消息数据:

和林微纳(688661):下游需求疲弱叠加费用增加,Q3业绩承压-2022年三季报点评

中信证券   2022-11-03发布
下游市场需求减弱叠加研发费用增加,导致公司业绩承压。2022Q1-Q3公司实现营收2.31亿元,同比减少18.02%;实现归母净利润4462.5万元,同比减少46.46%;前三季度公司毛利率为41.5%(同比-2.15pct),净利率为19.3%(同比-8.64pct)。其中Q3实现营收0.63亿元,同比减少37.88%,实现归母净利润0.08亿元,同比减少71.83%,毛利率为38.2%(环比-5.33pcts),净利率为13.1%(环比-8.77pcts)。2022Q1-Q3公司业绩低于预期,主要系以下三个原因:受全球市场需求减弱、部分下游客户库存压力较大及行业周期等因素影响,MEMS相关精微零组件及半导体芯片测试探针阶段性收入减少;公司加大研发投入,重点布局AR/VR领域核心精微组件、超高频探针测试组件、基板级测试探针及部分微型医用耗材等项目,2022Q1-Q3研发费用为3783.6万元,较上年同期增长103.15%;毛利率下滑主要系营收体量下降导致平均成本上升。

   公司短期业绩承压,长期发展潜力巨大。短期来看,受下游市场需求减弱影响,部分重要客户库存压力大,导致公司相关订单减少,收入下滑。中期来看,由于公司绑定苹果和英伟达等全球龙头客户,随着未来消费电子需求回暖,预计公司将首先受益。同时公司积极开拓海外市场,获得数家芯片设计厂商半导体测试探针的验证计划,并已取得数家芯片设计厂商的部分订单。目前探针卡市场国产化率仅为10%,基座市场国产化率为20%,公司目前探针全球市占率不到2%,长期来看公司将持续受益于半导体国产替代进程。

   MEMS晶圆级探针卡市场空间广阔,定增募投项目提供成长新引擎。根据VLSI的数据,2020年全球探针卡市场规模超过20亿美元,基板级测试探针市场规模达到5亿美元,市场空间广阔。公司目前已开展对MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针的相关研究,形成相关技术储备,同时定增募集资金已经落地,未来将继续加大投入。根据公司预测,预计2025年MEMS工艺晶圆测试探针项目将达产50%,带来营业收入2.86亿元,净利润0.45亿元,毛利率为41.02%,2028年完全达产后将带来营业收入5.16亿元,净利润0.98亿元,毛利率为38.60%;预计2025年基板级测试探针项目将达产50%,带来营业收入0.64亿元,净利润0.15亿元,毛利率为45.79%,2028年完全达产后将带来营业收入1.15亿元,净利润0.44亿元,毛利率为44.52%。定增募投项目若顺利投产,将为公司提供成长新引擎。

   风险因素:技术更新及产品升级的风险;客户集中度较高风险;新产品开拓不及预期风险;贸易争端风险;人才流失风险。

   盈利预测、估值与评级:公司是MEMS精微电子零部件和半导体测试探针领域的国内龙头企业,立足精密制造行业长达10余年,良品率、制造精度和产能规模等指标均位于国内前列。公司积极把握行业发展机遇,持续导入全球优质客户,扩充产能,长期来看,发展潜力巨大。但考虑到短期内受下游市场需求减弱,以及公司持续投入新产品研发导致费用增加影响,公司2022Q1-Q3业绩显著承压,我们调整2022-2024年EPS预测至0.71/1.39/1.94元(原预测值1.41/2.01/2.87元),参考当前可比公司平均估值水平(长川科技、敏芯股份2023年Wind一致预期为46倍PE),同时考虑公司历史平均PE为68倍,给予公司2023年56倍PE,将目标价从98元调整至78元,维持"买入"评级。

紫江企业相关个股

天天查股:股票行情消息 实时DDX在线 资金流向 千股千评 业绩报告 十大股东 最新消息 超赢数据 大小非解禁 停牌复牌 股票分红数据 股票评级报告
广告客服:315126368   843010021
股票站免费查股,本站内容与数据仅供参考,不构成投资建议,据此操作,风险自担,股市有风险,投资需谨慎。 沪ICP备15043930号-29