豪尔赛(002963):Q3单季度扭亏为盈,未来投资收益兑现可观

事件:公司2022Q1-3实现营收3.57亿元同降47.82％,实现归属净利润-0.38亿元同降168.77％,实现扣非归属净利润-0.52亿元同降248.65％。其中,2022Q3单季营业收入为1.55亿元同降28.24％;归属净利润0.21亿元同增79.88％;扣非后归属净利润0.12亿元同增257.34％。

   公司是中国领先的照明工程公司,受疫情影响近年来业绩波动较大。公司是国内同时拥有照明行业工程《城市及道路照明工程专业承包壹级》和《照明工程设计专项甲级》最高等级资质的企业之一,大型工程施工经验丰富。公司也代表着国内超高层建筑施工的行业顶尖水平,承接的200米以上超高层项目达70幢,占有率位居行业领先地位,并且公司打造了诸多国家盛会相关的智慧光艺项目、智慧文旅项目。近年来受疫情拖累,项目实施进度不及预期,2020-2021年归属净利润大幅下滑,分别同降-80.19％/-68.91％,但公司努力克服困难推动项目执行,同时严格控制成本,2022Q3单季度实现扭亏为盈,体现出显著的经营韧性,待后续需求回暖,业绩弹性值得期待。

   Q3单季度毛利率有所改善。公司Q1-3销售毛利率为33.16％同增1.78pct,其中Q3单季度销售毛利率32.81％同增4.10pct;期间费用率35.93％同增16.49pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为10.63％/25.07％/0.22％,同比增加4.56pct/11.81pct/0.13pct;资产及信用减值损失率13.82％,同比提高7.72pct;公司归属净利率-10.56％同降18.58pct,其中Q3单季度归属净利率13.29％同增7.99pct。公司期内经营性活动现金流净流出2.08亿元,较上年同期多流出2.6亿元,主要系报告期内受疫情影响,项目结算进度放缓导致收款减少;收现比76.47％同降1.56pct;付现比143.54％同增63.83pct。截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为3.4/8.9/3/0.8亿元,较年初同比变动0.2％/7.1％/-21.8％/-27.8％。

   对外投资开始兑现,有助于资产重估。公司近年来持续开展对外投资,公司2020年到2022Q3其他非流动金融资产大幅上涨,2022Q3已达1.93亿元,较年初增长108.11％,公司近年来参与认购了宁波杉晖创业基金份额,专项进行蜂巢能源科技股份有限公司股权投资;参与认购了共青城秋基金份额,专项进行绍兴中芯集成电路制造股份有限公司股权投资;参与认购了嘉兴鑫松基金份额,专项进行合众新能源汽车有限公司股权投资,三笔投资拟出资额接近2亿元,其中,绍兴中芯集成已于6月30日公告科创板首次公开发行股票招股说明书(申报稿),计划发行不超过16.92亿股,计划募资125亿元用于MEMS和功率器件芯片制造及封装测试生产基地技术改造项目、二期晶圆制造项目以及补充流动资金。随着公司所投资企业陆续申报上市,未来兑现投资收益可观。

   投资建议:我们预测公司2022-2024年归母净利润为-0.14/0.89/1.65亿元,同比增速-201.9％/754.4％/86.2％,EPS分别为-0.09/0.59/1.10元/股,最新收盘价对应2022-2024年PE分别为-/21.6/11.6倍,首次覆盖并给予"增持"评级。

   风险提示:未来投资收益不及预期,疫情反复风险、宏观经济下行风险。