瑞华泰(688323):业绩短期承压态势延续,静待嘉兴项目顺利投产-三季点评

事件描述

   公司发布2022年三季报,2022Q3公司实现营业收入6127.39万元,同比减少25.71％;实现归母净利润831.33万元,同比减少33.58％;实现扣非归母净利润247.20万元,同比减少78.78％;基本每股收益为0.05元,同比减少28.57％。2022年前三季度公司实现营业收入2.23亿元,同比减少7.33％;实现归母净利润3536.90万元,同比减少20.19％;实现扣非归母净利润2702.96万元,同比减少34.11％;基本每股收益为0.20元,同比减少28.57％。

   事件点评

   消费电子低迷及成本上升态势尚未扭转,三季度公司业绩仍受拖累。结合下半年电子和通讯终端消费市场低迷,公司适度控制经营风险保持良好现金流,同时为嘉兴新建产能投产准备,加快在新能源等新应用领域的系列新产品上线出样、评估,影响三季度营业收入下降。同时,2021年四季度以来主要化学品原材料及电力单价上涨使营业成本上升,导致毛利率有所下降,净利润及扣非净利润均有下降。

   调整产品结构是公司应对困境的重要手段,受此影响热控PI薄膜收入下降明显。公司位于产业链相对上游,今年大宗原材料价格上涨及终端消费电子低迷让中游企业两面承压,公司秉持与下游客户共度难关的理念,没有选择大幅提价而是选择了调整产品结构。2022H1公司热控PI薄膜收入占比为44.73％,较去年同期变动-12.51pct。受此影响,前三季度热控PI薄膜收入同比下降23.54％,单三季度热控PI薄膜收入同比下降31.06％。

   嘉兴厂区一期项目有序推进,CPI专用产线建设符合预期。嘉兴瑞华泰1600吨项目分生产区、公辅区、仓储区共计十多个单体,目前土建、厂房与配套公辅设施的建设已进入收尾工作,生产线正在安装,第四季度陆续开始进行公辅设施的调试工作,争取四季度有一到两条产线投入调试试产。目前CPI已上线调试过几次,还需优化工艺及良率爬坡。

   投资建议

   预计公司2022-2024年分别实现营收3.03、5.39、7.09亿元(原值为3.97、5.60、7.43亿元),同比增长-4.8％、77.8％、31.4％;分别实现净利润0.46、0.98、1.41亿元(原值为0.64、0.94、1.39亿元),同比增长-18.2％、114.5％、43.4％;对应EPS分别为0.25、0.55、0.78元(原值为0.35、0.52、0.77元),以11月1日收盘价21.81元计算,对应PE分别为85.6X、39.9X、27.8X,维持"买入-A"评级。

   风险提示业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险;PMDA和ODA等原材料采购价格波动风险;募投项目实施后新增产能难以消化的风险;新产品拓展导致产品结构变化的风险;疫情反复的风险;股东减持对公司股价影响的风险。