西麦食品(002956):营收稳步增长,费用管控良好-公司信息更新报告
开源证券 2022-11-02发布
线上、线下齐发力,维持"增持"评级西麦食品2022Q1-Q3实现总营收9.6亿元,同比增17.2%;归母净利0.84亿元,同比降21.6%。西麦食品2022Q3实现营收3.31亿元,同比增22.47%;归母净利润0.38亿元,同比增35.99%。公司线下份额进一步提升,地位稳固。我们维持2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利为1.05、1.16、1.36亿元,EPS分别0.47、0.52、0.61元,当前股价对应PE为25.7、23.3、19.8倍。公司线上渠道占比逐步提升,线下渠道优势稳固,维持"增持"评级。
营收稳步增长,复合燕麦片表现较好2022Q3公司营收同比增22.47%,具体分产品看:2022Q3纯燕麦片表现较为稳定,稳步增长;复合燕麦片新品表现较好,实现快速增长;冷食燕麦片行业仍处于调整期,公司冷食燕麦片企稳。分渠道来看,B2B业务、电商渠道皆快速增长。展望未来,纯燕麦片、复合燕麦片持续发力下,随着线上及线下渠道布局进一步完善,公司营收仍可持续增长。
净利率提升主因销售费用率下降2022Q3净利率同比增1.1pct至11.5%,主因销售费用率降低1.9pct至27.6%,管理费用率降低1.1pct至5.7%。销售费率下降主因:(1)2022Q3公司着重控制促销投入,线下买赠促销等投入较为理性;(2)线上渠道加强费用管控。2022Q3公司毛利率同比降低2.7pct至44.0%,主因成本上行影响。环比来看,随着促销费用管控加强,毛利率环比提升2.7pct。展望未来,预计原材料成本仍处高位,公司可以通过加强费用管控、提升规模效应等方式缓解成本上行压力;费用投放预计仍会较为理性。
燕麦具备刚需属性,发展潜力较大燕麦片具备必需消费品属性,消费频次及消费者粘性较强。公司线上、线下齐发力,全渠道布局,产品持续推新,未来发展潜力较大。
风险提示:疫情影响消费需求、新品推广不及预期风险、食品安全风险。