立方制药(003020):益气和胃推动业绩高增长,仿制药纳入集采推动院内放量-公司首次覆盖报告

渗透泵控释制剂龙头,近年来业绩增长迅速。立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头,以原料药、医药商业为两翼的医药产业链发展战略,公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。2022年前三季度公司实现营业收入18.94亿元(+13.77％),实现归母净利润1.71亿元(+36.07％),业绩延续快速增长态势。

   益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药,产品销售具备增长潜力。益气和胃胶囊具有健脾和胃,通络止痛的功效,2017-2021期间,该产品销售额增长迅速,从344.83万元增长至2.15亿元。据米内网统计,2022上半年该产品销售额增速为51.23％,品牌排名有所上升。目前益气和胃胶囊已覆盖两千多家等级医院及五千多家基层医疗机构,公司后续将继续加大临床终端的开发力度、推进OTC市场的有序释放,促进益气和胃胶囊的销售持续增长。我们认为该基药产品仍具备较强的业绩发展潜力。

   仿制药纳入集采有望提高院内市场份额,眼科管线丰富增厚业绩。据公司22M8交流公告,公司非洛地平缓释片(Ⅱ)有较大的零售市场份额,目前院内份额主要由原研阿斯利康占据,未来纳入集中采购后,公司有望提升院内端份额。硝苯地平控释片集中采购中公司以第一顺位中标,采购周期三年,公司按照2.6亿片满足公立医疗机构供应,则贡献销售收入约为0.90亿元;零售和基层医疗市场、以及其他未中选市场作为销量补充,公司总体预计约4-4.5亿片的销售规模。公司2021年获得13个滴眼剂药品所有权,目前成立了专职销售队伍,22H1主打品种金珍滴眼液、加替沙星滴眼液增长情况较好,未来有望贡献新的业绩增长点。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.09/31.91/37.11亿元,归母净利润分别为2.21/3.24/4.21亿元,EPS分别为1.81/2.65/3.43元,PE分别为21/14/11X。首次覆盖,我们给予"买入"评级。

   股价催化剂:眼科药物研发及销售获得突破性进展,益气和胃胶囊在OTC推广顺利。

   风险因素:政策变动风险、安全生产风险、募集资金使用不达预期的风险、核心品种依赖风险。