中粮糖业(600737):糖价高位,糖业龙头盈利改善-2022年三季度季报点评

维持"增持"。由于5700元/吨的广西糖价低于预期,我们调整公司2022-2023EPS为0.38(-0.15)元、0.36(-0.22)元,预计2024年EPS为0.3。给予2023行业平均25倍PE,对应目标价9(-3.01)元,维持"增持"评级。

   业绩低于预期。公司披露2022年三季度业绩,报告期内公司营业收入达到193.64亿元,同比增长7.3％,归属上市公司股东净利润为757.58亿元,同比增长0.83％。

   糖价高位维持,助力业绩攀升。供给端:甘蔗在国内的宿根为3年,巴西和澳洲等主要产糖地宿根为5-7年,2022年距离上一轮周期高点有6年时间,产糖国将减产,全球糖供给下滑推动糖价上涨。需求端:由于石油价格超预期上涨,带动燃料乙醇对甘蔗需求提升,进而带动全球糖价维持相对高位。受糖价上涨影响,公司作为国内糖业龙头充分受益。

   食糖业务贡献高,公司盈利有望逐级改善。公司食糖业务贡献超九成收入,随着糖周期景气度维持,公司盈利将逐步提升。此外公司竞争优势不断加强,随着公司在精益化管理能力、原料种植技术能力、糖源掌控能力等方面持续提升,核心竞争力不断增强,通过提升自身的核心竞争力,公司成本和费用有效下降,也将有效提升公司的盈利能力。

   风险提示:汇率变动风险、糖业进口政策变化风险。