菲沃泰(688371):短期波动不改长期趋势,看好新业务拓宽市场空间

事件描述

   2022年10月28日,菲沃泰发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现2.91亿元,同比增加25.78％;实现归母净利润0.18亿元,同比增加14.58％;实现扣非净利润0.05亿元,同比下降64.21％。

   事件评论

   下游需求减弱影响三季度表现,四季度有望加速增长。由于去年同期镀膜设备销售收入实现突破,以及今年手机等终端产品需求疲软,公司营收同比增速放缓,2022年第三季度营收约1.04亿元,同比下降7.24％。由于新产品生产节奏的问题,2022年前三季度毛利率较低的驻外独立生产业务收入占比较高,因此导致了公司毛利率水平相较于去年同期有所下滑。为了保持技术先进性,公司持续加大前瞻性技术和应用开发产品线投入力度,研发费用呈现出较高的增速。展望四季度,我们认为新品对收入的贡献将进一步显现,并且更高毛利的产品销售或将恢复增长,从而带动公司整体收入水平和盈利能力加速提升。

   横向拓展空间广阔,看好公司长期空间。从新产品的拓展来看,在目前较为成熟的消费电子领域,公司仍然保持了较强的竞争力,对头部客户销售持续高增,份额较为稳定,并且延伸至新的产品应用,例如Type-C等零部件产品,或将成为近年来的公司业绩重要增长极。同时,在新的下游领域,公司已在安防设备、汽车电子、医疗器械等多种新行业进行了开发和推广。在安防设备方面,室外摄像机由于环境的复杂性需要多方面的考虑,需要做好防水、防尘等方面的保障,传统防护技术在防护效果上仍存在一定的缺陷,而采用纳米镀膜技术能够在防护能力及工艺成本上均取得良好的效果和平衡。根据Gartner统计数据,2019年全球安防摄像机出货量约4.3亿台,预计到2022年将增长至8.5亿台;其中,中国大陆为全球最大单一市场,全球比重超过45％,整体市场规模巨大。在汽车电子领域,公司纳米薄膜产品可应用在胎压传感器、电池防水等多个方面,此外公司的DLC纳米薄膜具备高硬度和良好的光学性能,同样可应用在汽车领域。2021年国内汽车销量达到2,627.5万辆,全球汽车总销量约8,105万辆,整体市场规模同样较为可观。随着菲沃泰上海公司成立,有利于公司更近距离对接客户,在汽车电子市场持续发力。

   持续深耕消费电子领域并积极推动新领域拓展,市场份额和盈利能力有望稳步提升。在消费电子领域,公司积极与现有高粘性用户紧密开展研发及商务合作,在现有市场中有望扩大产品的市场份额和销售规模。随着纳米镀膜设备和制造工艺的持续升级,公司利用自身技术和产品质量、服务优势,将进一步拓展新的应用领域,下游客户有望从消费电子逐渐向安防设备、汽车电子、医疗器械等领域拓展,多维度构建新的成长空间。预计2022-2024年公司实现营业收入分别为5.6亿元、8.1亿元、10.9亿元,实现归母净利润分别为0.81亿元、1.92亿元、2.86亿元,对应当前市值的PE分别为94.5x、39.8x、26.7x。

   风险提示

   1、全球终端产品需求存在不确定性;

   2、公司新产品落地节奏存在不确定性。