京基智农(000048):降本稳步推进,业绩符合预期-公司财报点评

事件:2022年10月31日,公司发布2022年三季报,实现营业收入21.86亿元,同比-24.11％;归母净利-0.47亿元,同比-112.40％。单季度看,2022Q3实现营业收入10.91亿元,同比+255.03％,环比+72.00％;归母净利润+1.38亿元,同比+221.69％,环比+424.07％。

   点评:生猪养殖:猪价高景气,公司生猪产能持续释放,单季度营收、利润改善明显。2022Q3公司销售生猪38.41万头,商品猪销售均价23.05元/公斤,均价环比Q2增加55.20％。伴随三季度猪价高景气,公司生猪产能持续释放,单季度实现营收和归母净利明显改善,预计全年能实现扭亏为盈。

   持续降本增效,成本改善空间较大。截至2022年9月,公司生产成本为约17元/公斤,环比小幅降低,其中高州和贺州的养殖基地已实现整体养殖成本14.8～14.9元/公斤。未来公司持续改善投产初期磨合问题,并提升前期工程养殖效率,着力将徐闻养殖基地生产成本降至16元/公斤,公司整体的生猪养殖单位成本有望快速下降。

   房地产业务:主要项目去化率情况较为乐观,预计年底负债率明显改善。目前公司在售项目为山海御园和山海公馆,两个主要项目共计货值约150亿。其中山海御园项目货值约110亿,截止2022年9月末,去化率达约90％。山海公馆项目于2022年6月开盘,货值约40亿,目前累计去化率接近40％。鉴于公司房地产项目整体去化率较高,且综合考虑公司房地产业务往年的净利率水平,预计地产项目未来1-3年内可贡献净利总计达约30亿元。且随着部分项目回款在年底确认收入,预计公司负债率会有明显改善。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为90.67、119.34、99.44亿元,归母净利为13.16、18.46、10.20亿元,对应2022-2024年的PE为6.65、4.74、8.57x,给予"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;养殖行业疫病风险;自然灾害风险。