乐惠国际(603076):啤酒设备龙头发力精酿蓝海,二次增长腾飞在即-深度研究

国际领先的啤酒设备供应商,突破白酒装备开启增量:公司主营啤酒酿造及无菌灌装装备,是全球少数的啤酒设备整厂供应商,多项技术填补国内空白,具备嘉士伯、喜力、百威等众多标杆案例。2021年公司拓展白酒领域装备并斩获超4亿订单。在亚非拉啤酒销量快速上涨、国内啤酒高端化及白酒智能酿造技改带来设备需求背景下,公司装备业务有望获得催化。

   品牌+渠道加速赋能,二次创业进军精酿啤酒千亿市场:我国啤酒行业呈高端化趋势,精酿啤酒市场快速发展,截至2021年市场规模5年CAGR为22.63％,占啤酒市场11.43％,渗透率对比美国市场的26.8％尚有提升空间,2026年市场规模预计超2000亿元。当前市场竞争激烈,龙头未孵化。2021年,公司确立自有品牌"鲜啤30公里"正式切入下游精酿啤酒市场,差异化定位成本壁垒较高的"鲜啤"赛道塑造品牌,依托主业优势提出"百城百厂"战略支持供应。目前上海(3千吨/年)、宁波(1万吨/年)、沈阳(5千吨/年)、长沙(1万吨/年)四大酒厂已顺利投产,武汉工厂一期1万吨/年产能已投入建设。2022年,公司加速铺设渠道,取得显著进展:获得海底捞、麦德龙、大润发等KA经销商,已在多个城市大量进店;积极开拓小酒馆、打酒站,已在上海、宁波等城市成功拓店;布局线上渠道,已覆盖京东、天猫、抖音、微信小程序等电商。

   盈利预测与投资评级:乐惠国际(603076.SH)作为啤酒设备领先供应商,主业稳定下切入精酿啤酒市场,随着渠道完善销量逐步兑现,公司业绩有望快速释放。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润0.83/1.71/2.54亿元,11月1日收盘价对应PE估值分别为55x/27x/18x,给予"增持"评级。

   风险提示:国内疫情反复;鲜啤业务开拓不及预期;海外业务推进不及预期