巨一科技(688162):前三季度营业收入同比增长54％,盈利能力环比改善

营业收入同比增长54％,智能装备与电机电控同步发力。前三季度．公司实现营业收入21.66亿元,同比增长54％。其中,智能装备业务收入为13.80亿元,同比增长23％;电机电控业务收入为7.86亿元,同比增长177％。前三季度归母净利润0.97亿元,同比下降30％。单三季度,公司实现营业收入7.42亿元,同比增长77％,环比下降15％。其中,智能装备业务4.63亿元,同比增长48％;电机电控业务2.79亿元,同比增长161％。单三季度归母净利润0.35亿元,同比下降27％,环比增长35％。新能源汽车行业增速较快,智能装备与电机电控业务同步发力,收入高速增长。同时由于疫情反复、原材料价格上涨、收入结构变化,公司的整体净利润水平受到—些影响。

   销售结构变化影响短期毛利率,盈利能力环比改善。前三季度,公司分别实现毛利率／净利率17.78％/4.49％,分别同比下降7.86/5.41个百分点;公司的销售／管理／研发／财务费用率分别为2.79％／5.04％／7.53％/-0.80％,分别同比下降0.54/0.46/0.40/0.82个百分点。单三季度．公司分别实现毛利率18.00％/4.65％．分别同比下降7.06/6.55个百分点,环比提升1.74/1.63个百分点。公司的销售／管理／研发／财务费用率分别为2.93％/5.27％/7.80％/-0.67％．分别同比下降0.54/0.57/0.72/0.71个百分点,环比增长0.65/1.1110.39/0.48个百分点。由于毛利率相对较低的电机电控业务收入占比持续提升．影响了公司的整体毛利率。三季度原材料价格相对企稳,公司持续推进数字化生产管理,毛利率环比二季度明显改善。

   多合一产品降本增效,全面进入头部车企供应体系。根据NE时代新能源的数据,巨一科技的多合一电驱总成已进入动力域深度集成的阶段,可大幅降低成本,使重量、体积缩减10％-20％,提高系统高效区面积。公司智能装备业务主要包括车身连接生产线、电驱动总成装测生产线、动力电池装测生产线等,主要客户有特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、宁德时代等。公司的电机电控业务,主要客户包括江淮、奇瑞、江铃、东风本田、广汽本田、越南Vinfast等,并获得理想汽车等造车新势力的项目定点。公司在手订单充足,客户结构优质,盈利能力不断改善,深度受益于新能源汽车行业的快速发展。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料成本大幅上涨。

   投资建议:维持盈利预测,维持"增持"评级。

   公司电驱和装备业务双轮驱动,客户结构优质,我们维持盈利预测,预计公司2022/2023/2024年的EPS分别为1.23/2.42/3.43元,对应PE分别为37/19/13倍,维持"增持"评级。