山东赫达(002810):Q3业绩承压,3万吨纤维素醚投产在即-2022年三季报点评

2022年前三季度公司实现归母净利润3.06亿元,同比+10.55％,Q3盈利能力受产品结构和开工率影响有所降低。随着3万吨纤维素醚产能逐步释放和欧美植物胶囊需求逐步恢复,公司的成长性有望修复。参考公司历史估值水平(过去3年平均PE约40倍),给予公司2022年24倍PE(对应10％估值分位),对应目标价28元,维持"买入"评级。

   2022年前三季度归母净利润同比+10.55％,植物胶囊需求不佳。2022年前三季度公司实现营收13.32亿元,同比+13.76％;实现归母净利润/扣非归母净利润3.06/3.02亿元,同比+10.55％/+14.05％。其中2022Q3公司实现营收4.25亿元,同比+1.54％,环比-17.62％;实现归母净利润0.81亿元,同比-11.38％,环比-37.58％,业绩承压主要是植物胶囊受欧美通胀影响、需求不佳导致。

   风险因素:公司产能释放不及预期;纤维素醚和植物胶囊需求不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧。

   盈利预测、估值与评级:考虑到欧美通胀压力对植物胶囊需求的负面影响,我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至4.01/5.02/6.91亿元(原预测为4.83/6.84/9.06亿元),对应EPS预测为1.17/1.47/2.02元。参考公司历史估值水平(过去3年平均PE约40倍),给予公司2022年24倍PE(对应10％估值分位),对应目标价28元,维持"买入"评级。