华海药业(600521):业绩符合预期,全年恢复拐点明确-2022三季报点评

事件:公司发布2022三季报,2022前三季度实现营收58.38亿元(+27.0％,括号内为同比增速,下同);归母净利润7.95亿元(+34.8％);

   扣非归母净利润8.38亿元(+298％);经营性现金流5.99亿元(-12.0％);

   业绩符合预期。

   Q3维持高增速,盈利能力保持稳定:单季度看,公司Q3营收和归母净利润分别为20.14和2.27亿元,同比增速分别为28.9％和206％,因为2021Q3业绩基数低,表观利润增速较快。盈利能力方面,公司Q3毛利率同比下降1.3pct至60.2％,净利率同比提升6.6pct至11.3％。

   沙坦短期影响利润,2022年有望恢复。2021年在受到沙坦类API/制剂销售下降,且沙坦起始物料涨价的影响,公司业绩短期受到较大影响。

   2022年随着上游涨价向下游有效传导,且公司川南工厂解禁,2022年公司业绩有望保持快速恢复态势。

   海外具有出口优势,国内显著受益集采,公司制剂有望持续放量:华海药业制剂主要品种包括缬沙坦片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等;原料药方面,公司是全球主要的普利类和沙坦类原料药供应商。海外市场方面,截止2022年6月底,公司自主拥有美国ANDA文号87个,其中多个产品在美国市场占有率名列前茅。而在国内市场,公司制剂通过集采,产品加速国内市场放量。随着后续国家集采的常态化,公司有望持续增加制剂产品渗透率。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.31/13.07/16.22亿元,2022-2024年对应PE估值分别为29/23/19倍;

   公司各业务管线高增速,我们看好公司成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原料药价格波动;后续集采放量不及预期;ANDA获批不及预期等。