天奇股份(002009):废电池成本上行利润承压,扩产产能建成投运＆渠道深度布局-2022年三季报点评

事件:2022年前三季度公司实现营业收入32.48亿元,同比增长17.88％;归母净利润2.01亿元,同比增长37.25％;扣非归母净利润1.45亿元,同比增长13.81％,低于我们预期。

   业绩同增37％,锂电回收采购成本上行利润承压。1)2022年前三季度公司实现营业收入32.48亿元,同比增长17.88％,单三季度营业收入11.73亿元,同比增长4.01％,环比增长3.64％。2)2022年前三季度公司实现归母净利润/扣非归母净利润2.01/1.45亿元,同比增长37.25％/13.81％,单三季度归母净利润/扣非归母净利润0.40/0.13亿元,归母净利润同比/环比变动-42.17％/-45.04％,扣非归母同比/环比变动-79.35％/-75.97％。3)2022年前三季度销售毛利率/净利率17.74％/6.08％,毛利率/净利率同比变动-1.57pct/+1.17pct。公司利润主要由锂电回收再生业务构成,近期锂电回收废料折扣系数上行明显,带动废料采购成本上行,三季度锂电回收利润承压。在废料价格快速上行的行业大背景下,公司通过优化原材料、产品结构,提高回收率等多种方式,项目盈利水平仍超过行业水平。随着退役电池加速放量,行业洗牌供需改善,公司盈利能力有望回升,行业优势地位将进一步突出。

   入选汽车生产者责任延伸企业名单,深入绑定整车企业。公司子公司天奇金泰阁,宁波回收等5家重要控股、参股子公司与主体单位一汽集团联合申报,成功入选《汽车产品生产者责任延伸试点企业名单》。该试点名单目标为树立汽车生产者责任延伸标杆企业,形成汽车生产企业为责任主体的报废汽车回收利用模式。此次名单入选加深公司与一汽集团于回收方面的全方位深度合作,深度绑定整车厂,把握回收核心渠道。

   锂电循环长坡厚雪,公司产能快速扩张＆渠道加速布局。锂电循环十五年复增18％,长坡厚雪2035年空间近3000亿。金泰阁扩产项目,2万吨废三元电池处置产能扩张至5万吨产能,已于2022年9月试运行;

   15万吨废磷酸铁锂电池项目一期5万吨预计于2023年一季度建设完毕,二期10万吨项目即将开建。产能快速扩产同时积极布局回收渠道,落地合作包括整车企业(一汽集团)、互联网+电商(京东科技)、轻型车锂电龙头(星恒电源)、电池相关金融科技服务企业(海通恒信)、汽车后市场服务企业(广州华胜)保障项目产能利用率。

   盈利预测与投资评级:我们下调2022-2024年归母净利润从3.49/5.58/6.53亿元至2.35/3.50/4.71亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.62/0.92/1.24元。当前市值对应2022-2024年PE23/16/12倍(估值日2022/10/28)。维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车销售不及预期,扩建项目进度不及预期,竞争加剧