富临精工(300432):汽车零部件+正极材料业务齐发力,Q3业绩实现大幅增长-三季点评

事件:公司发布前三季度业绩报告,Q1-Q3实现营业收入47.24亿元,同比+177.52％,归母净利润6.00亿元,同比+151.35％。

   点评:

   新能源汽车行业维持高景气度,Q3业绩大幅提升。公司Q3实现营业收入20.26亿元,同比+220.46％,环比+94.06％,归母净利润2.46亿元,同比+214.27％,环比+72.03％;销售毛利率19.35％,同比-6.55pct,环比-1.16pct,销售净利率12.14％,同比+0.07pct,环比-1.55pct,三费合计4.27％,同比-3.31pct,环比+1.12pct。业绩大幅提升主要系新能源汽车行业维持高景气度,智能热管理、新能源电驱业务等新产品批量交付,磷酸铁锂新增产能全面达产,订单大幅增加,市场占有率提升。

   产销两旺,汽车精密零部件业务增长可期。产能方面,公司具备变速箱液压控制总成精密零部件34万套、变速箱电磁阀年700万只、电子水泵年60万台/套、电子油泵年30万台、GDI泵壳年250万只、减速器齿轴40万套、减速器壳体年18万套的产能;车载电驱动减速器年产能达36万套,公司预计2022年底形成66万套产能。订单方面,比亚迪、长安、吉利、广汽、上汽等客户VVT项目已量产;电子水泵系列已在吉利、长城量产;电磁阀获比亚迪定点;增程器获比亚迪、长安、奇瑞、主流新势力定点;智能热管理集成模块新获得纯电新势力项目定点,已定点的增程新势力项目正常交样和转化中,公司预计2023年批量生产;此外,电子油泵、齿轮、智能悬架等产品也获得客户认可,已实现量产或将逐步实现量产。

   与上下游优质客户紧密合作,铁锂正极材料产销确定性较强。2月宁德时代对江西升华增资1.44亿元,增资完成后公司持股江西升华60％股权,宁德时代持股20％;9月公司与赣锋锂业签署《项目投资合作协议》,双方拟共同投资设立合资公司,新建年产20万吨磷酸二氢锂一体化项目;10月公司与江西特种电机股份有限公司签署《战略合作协议》,公司参股江特电机宜丰锂盐项目(持股比例10％),并成立合资公司(持股比例为51％),开展硫酸锂制备磷酸二氢锂的技术研发以及产业投资;公司年产8万吨磷酸铁锂项目已于9月竣工,子公司江西升华拟在宜春基地现有厂区内启动项目一期投建,投资新建年产15万吨新型高压实磷酸铁锂及配套主材一体化项目。我们认为草酸法磷酸铁锂作为新一代高压实密度磷酸铁锂材料,具备压实密度高、循环寿命及低温性能较好等优势,得到一线客户认可;公司与上游供应商合作可以增强锂原料供应的稳定性,与下游核心客户合作能提高铁锂正极材料产品销售的确定性,从而助力公司将产能转化为业绩。

   盈利预测与投资评级:公司是国内领先的汽车精密零部件与铁锂正极材料龙头,有望持续受益于新能源汽车行业高景气度。我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.16、14.70、19.12亿元,对应PE分别为17、12、9倍。

   风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。