斯迪克(300806):产能持续扩张,业绩稳健发展-2022年三季报点评

公司2022前三季度实现营收、归母净利润16.17、1.68亿元,同比+11.8％、+26.3％。公司为平台型薄膜材料供应商,产能稳步扩张,有望凭借研发优势于中高端应用领域持续扩张。综合考虑下游消费电子景气度较弱与原材料价格下跌,我们调整公司2022-2023年归母净利润预测至2.61/4.01亿元(原预测为3.19/4.45亿元),新增2024年预测为5.22亿元,对应EPS预测为0.86/1.32/1.72元。参考行业可比公司估值,给予公司2023年32元目标价,维持"买入"评级。

   2022Q1-Q3年公司营收保持增长,2022年盈利能力稳健增长。2022年前三季度公司实现营业收入、归母净利润16.17、1.68亿元,同比+11.8％、+26.3％。

   2022年Q1-Q3单季度营收分别为4.78、5.52、5.87亿元,归母净利润为17.76、73.19、77.22百万元。据百川盈孚数据,22Q3公司主要原材料如BOPP膜、PET膜、丙烯酸甲酯均价季度环比均下降,使得公司22Q3毛利率达到31.99％,环比提升1.6pcts。受疫情反复等多因素影响,消费电子等需求较我们2021年预期时偏弱,因而调整盈利预期,但我们坚定看好公司多点布局以及产能持续扩产对公司盈利能力的持续增强。

   风险因素:下游消费电子需求持续萎靡;原材料价格剧烈波动;新增产能建设进度不及预期;市场竞争加剧导致供给过剩、毛利率下降;非公开发行实施的不确定性;公司募投产品MLCC离型膜产品验证不及预期导致新增产能无法充分消化。

   投资建议:公司为平台型薄膜材料供应商,产能稳步扩张,有望凭借研发优势于中高端应用领域持续扩张。综合考虑下游消费电子景气度较弱与原材料价格下跌,我们调整公司2022-2023年归母净利润预测至2.61/4.01亿元(原预测为3.19/4.45亿元),新增2024年预测5.22亿元,对应EPS预测为0.86/1.32/1.72元。给予司2023年32元目标价(对应2023年24xPE,选择世华科技、福斯特、松井股份、永冠新材作为可比公司,可比公司2023年平均估值为24xPE),维持"买入"评级。