诺唯赞(688015):Q4费用率将有效回落,常规业务高增长预期不变-2022年三季度报告点评

事件:2022年10月28日晚诺唯赞发布2022年第三季度报告,2022年Q3营收6.85亿元(+47.99％),归母净利润1.36亿元(-14.25％),扣非归母净利润1.22亿元(-19.73％);前三季度营收23.05亿元(+78.87％),归母净利润7.50亿元(+36.26％),扣非归母净利润6.98亿元(+31.93％)。

   常规业务保持强劲增长:分业务来看,2022年前三季度常规业务营收7.25亿元(+48.19％),新冠业务营收15.8亿元(+97.66％);单Q3常规业务营收2.77亿元(+44.27％),新冠业务营收4.08亿元(+50.62％)。公司常规业务保持强劲增长,当前环境来看核酸原料需求仍具备一定的持续性。

   Q4费用率将有效回落,常规业务有望继续高增长:公司当前处于国产替代的关键时期,因而重视研发与销售工作,单季度新增员工1000余人,研发/销售/管理费用分别同比增长78％/45％/46％,外加新冠业务毛利率下滑,因而单Q3毛利率与净利率分别为69.8％/19.8％,同比下降16.7/14.4pct,环比下降3.4/8.6pct。我们认为Q4公司新人人效提升外加末位淘汰与自然离职,费用率将有效回落。同时公司业务布局持续拓宽,叠加海外市场大力拓展,业绩有望持续高速增长。

   盈利预测与投资评级:由于公司新冠业务利润率波动较大,我们将公司2022-2024年收入由28.6/25.6/27.0亿元调整为29.36/25.16/26.72亿元,归母净利润由9.5/8.0/9.6亿元调整为9.4/8.0/8.9亿元,当前股价对应PE分别为26/30/27倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期;市场竞争加剧;新冠疫情反复等。