宏达电子(300726):非钽业务进展顺利,短期扰动不改长期趋势-2022年三季报业绩点评

维持增持评级。由于下游需求低于我们的预期,我们下调公司20222024年EPS预测至2.130.382.700.573.250.7元,给予公司2023年25倍PE,目标价下调至67.56.99元。

   业绩低于预期,下游需求释放节奏较慢。公司2022年前三季度实现营收16.81亿元,同比9.49％9.49％,归母净利润6.62亿元,同比3.58％22Q3单季度实现营收5.78亿元,同比5.62％5.62％,环比14.24％14.24％,归母净利润2.12亿元,同比11.60％11.60％,环比22.63％。营收下降主要由于下游需求释放节奏较慢,项目进展不及预期所致。22Q3毛利率62.95％同比4.78pcts,环比6.06pcts,毛利率下降主要由于公司产品结构调整,低附加值产品占比提升所致。

   短期需求影响不改长期趋势,非钽业务持续提供增长动能。短期内公司的业绩受到下游项目进度的影响,订单释放较为缓慢,随着后续项目的陆续推进以及下游需求的逐步恢复,公司将重回增长轨道。非钽业务方面,公司的电源模块、电感、薄膜电容等产品在2022年前三季度均实现了较为不错的增长,占总体营收的比例进一步上升,同时积极研发新产品,努力打造平台型企业,随着公司产品种类的增加,借助于现有的渠道和客户优势,将能够为公司成长持续提供动力。

   催化剂。新产能释放顺利新产品研发超预期。

   风险提示。下游需求放缓,市场竞争加剧。