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富奥股份(000030):3Q22自主环比扭亏,关注智能电动新业务-2022年三季报点评

华创证券   2022-10-30发布
事项:公司发布2022年三季报,3Q22归母净利1.79亿元、同比+、环比+1.0倍,其中自主0.10亿元、参股1.68亿元。

   评论:自主(本部+控股)环比扭亏,业绩表现超预期:3Q22自主归母0.10亿元、同比-0.55亿元、环比+0.30亿元;少数股东损益0.30亿元、同比+0.53亿元、环比+0.66亿元。本部、控股盈利环比均明显改善,尤其控股,主要由于:1)营收、毛利率回升:3Q22营收37亿元、同比+、环比+31%,毛利率9.5%、同比-2.3pp、环比+2.6pp,上半年疫情影响消散、产能利用率提升。对应大客户一汽大众3Q22销量52万辆、同比+、环比+24%,红旗8.1万辆、同比+、环比+51%,一汽解放3.4万辆、同比-27%、环比+。2)规模效益摊薄费用:9.1%(3.37亿元)、同比-0.6pp、环比持平。对富赛汽车电子等研发投入力度依然较大,3Q22整体研发费率3.1%、同比+0.2pp、环比-0.7pp,目前富赛汽车电子生产的摄像头、显示屏等产品已于年初批量供货。

   参股:3Q22联合营投资收益1.68亿元、同比+1.1倍、环比+55%,表现符合预期,与一汽大众、红旗3Q销量增速大致相符。

   预计2022年底盘、汽车电子两大优势业务保持高增速。2021年两大优势业务底盘业务、汽车电子业务都有较好增长,,2022年公司继续推进乘用车底盘铝合金结构部件产品及工艺开发,新设富奥压铸子公司(注册资本9000万元),开展铝合金压铸件业务、拓展轻量化产品布局,凭借轻量化技术有望开拓新能源客户;富赛汽车电子包括摄像头、显示屏等产品已正式量产,有望依托一汽系客户加速放量,上半年汽车电子业务实现收入5.5亿元、同比+2.8倍,营收占比9.8%、同比+7.7pp。预计今年两大优势业务将延续高增速。

   中长期智能电动新业务有望贡献可观增量。电动化上,公司在原有逆变器、热泵系统、电池盒等产品线上开拓电控悬架等新产品,目前部分产品已获得客户认可并取得订单。智能化,富赛汽车电子聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务,定位一汽体系内智能网联的核心战略资源,预计智能化产品ASP和配套量将不断上行,2025年营收有望破50亿元。

   投资建议:公司智能电动业务进展顺利、新能源客户积极开拓,我们看好公司后续稳健增长,参考2022年三季报及结合公司大客户销量增速预期,我们将公司2022022-2022024年归母净利预测由9.6亿、11.9亿、14.6亿元调整为5.2亿、8.7亿、10.0亿元,对应增速分别-38%、+67%、+15%,对应当前PE15、9、8倍。给予2023年目标PE12倍,目标价调整至5.74元,维持"强推"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、疫情反复、新客户及智能电动业务开拓低于预期。

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