联创电子(002036):车载业务持续放量,盈利能力有所改善-22年三季报点评

事件:公司发布22年三季报,前三季度公司实现营收79.03亿元,同比增长10.99％;归母净利2.04亿元,同比增长8.41％。

   单3季度收入高增,毛利率持续提升盈利能力改善。22年单3季度公司实现营收30.3亿元,同比增长31.17％,环比增长5.67％;归母净利润1.01亿元,同比增长10.86％;扣非净利为0.65亿元,同比增长3.71％;毛利率为12.42％,环比增加2pct,公司车载业务持续放量,毛利率提升明显。单3季度公司研发费用1.2亿元,同比高增195.19％,加速投入面向未来。

   高阶智能硬件上车,车载光学行业加速。今年为高配自动驾驶硬件车型上量元年,车载摄像头像素升级至8M,单车配置数量达11颗。CINNOResearch数据显示,22Q1中国乘用车摄像头平均数量约为2.7颗,同比增加约0.3颗,环比增加约0.1颗。舜宇光学22年9月车载镜头出货量为767万颗,同比+53.2％,环比+8.9％,行业景气度高涨。公司镜头及模组重点客户已拓展到蔚来、比亚迪、吉利等车企,9月起重点客户蔚来NT2.0平台三款车齐发,我们认为Q3是公司新老业务转折标志性的一个季度。

   加快消费电子非手机领域拓展,建立平台型光学业务体系。公司以高清广角镜头产品为基础,加快消费电子非手机领域的业务拓展,健全技术门类,为各大智能终端对产品创新需求提供多元化的产品与服务。在高清广角镜头和高清广角影像模组领域,主要服务于GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户,市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高。上半年公司与全球知名条码扫描仪公司ZEBRA合作的三款条码扫描仪镜头和影像模组顺利量产出货。

   投资建议:我们预计22-24年公司营收117/129/147亿元,归母净利润3.02/5.49/8.64亿元,对应PE46/26/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期、车载业务拓展不及预期、消费电子回暖不及预期。