东富龙(300171):22Q3收入逐步走出疫情影响,短期利润承压-三季点评

事件:公司2022Q1-3收入38.17亿,同比增加32.43％,实现归母净利润6.04亿,同比增加8.29％,扣非归母净利润5.66亿元,同比增加10.92％。

   疫情对国内收入影响逐步减弱,但对国际业务影响持续。单Q3季度公司实现营收13.9亿元((+29.6％),实现归母净利润2.02亿元((-7.38％),实现扣非归母净利润1.95亿元((-从收入端看,公司已逐步走出国内疫情的影响。分地区来看,22Q3单季度国内收入占比约82％,国际收入占比约18％,主要是由于国际收入确认节奏仍一定程度受到今年Q2上海疫情影响导致整体放缓,占比未能延续半年度趋势,随着上海疫情缓和,预计Q4将逐步恢复。

   毛利率受业务结构变化短期承压,费用端有较大投入,为公司长足发展打下坚实基础。利润方面,由于疫情影响整体收入结构,高毛利业务占比较低导致Q3单季度毛利率有所下滑,为37.77％((-8.53pct。22Q1/Q2/Q3公司的销售费用率分别为4.04％/5.00％/22Q1-Q3整体销售费用率为4.51％((+0.04pct);研发费用率分别为6.75％/5.70％/22Q1-Q3整体研发费用率为6.09％((+0.32pct),主要是由于公司在人员储备、新产品布局、募投项目布局方面均做了较大投入导致费用增加;管理费用率分别为8.49％/9.17％/22Q1-Q3整体管理费用率为9.41％((-0.49pct)。

   盈利预测及投资建议公司作为制药装备龙头,随着产品矩阵持续丰富,产品力逐步增强,有望逐步实现进口替代。但考虑到疫情可能反复的因素下,公司的发货及收入确认节奏会受到一定影响,我们修正盈利预期。预计2022-24年归母净利润分别为10.03/12.73/15.76亿,同比增长21.2％/26.9％/23.8％,对应PE分别为22/17/14倍维持"买入"评级。

   风险提示:国内疫情反复影响订单确认节奏;新增订单不及预期;生物制药下游景气度不及预期。