同力日升(605286):Q3恢复增长,天启鸿源股权激励落地-公司点评

事件:公司发布2022年度三季报。单三季度公司实现营业收入7.92亿元,同比增长19.88％9.88％;归母净利润0.58亿元,同比增长908％;扣非归母净利润0.57亿元,同比增长12.07％。前三季度公司实现营业收入17.89亿元,同比增长7归母净利润1.10亿元,同比下降502％;扣非归母净利润1.08亿元,同比下降229％。

   点评:疫情影响基本消退,主业恢复增长。公司前三季度收入同比增速分别为23.01％14.40％/19.88％19.88％,归母净利润同比增速分别为18.88％/33.38％/9.08％Q2受到疫情影响较为明显,Q3已基本恢复。公司前三季度毛利率分别为13.30％/14.64％/17.79％,改善趋势明显。三季度毛利率环比3.15pct,同比2.20pct,大宗商品价格上涨带来的不利影响正在消退。三季度净利率为764％,环比2.66pct,同比0.46pct,主要是管理费用率同比2.38pct。鉴于三季度公司少数股东收益仅0.02亿元,预计天启鸿源尚未体现利润,业绩增长主要来源于电梯零部件业务。

   股权激励落地,预计Q4将贡献业绩。9月7日公司对天启鸿源管理人员及核心员工15人授予1000万股,根据公司2022年限制性股票激励计划,首批股票解禁要求为天启鸿源2022年净利润不低于0.80亿元。2022年上半年,公司控股子公司天启鸿源实现营业收入1109.20万元,净利润1169.57万元。目前天启鸿源及其子公司取得2个新能源一体化项目,包含600MW风电、200MW光伏,合计批复总投资额达55.30亿元,未来随着项目逐步落地,业绩目标完成确定性较强,天启鸿源业绩有望于四季度大规模体现。

   储能行业持续景气,储能集成业务有望快速增长。南方电网规划十四五期间新型储能装机达到20GW,国家电网规划到2030年经营区新型储能装机达到100GW新型储能迎来黄金发展期。根据储能与电力市场统计,2022年已启动的独立储能项目总计231个、规模70GWh,其中进入实质性阶段的项目110个、规模21.7GWh。鉴于天启鸿源已自主掌握PCS、EMS、BMS等核心部件的技术能力,具备较强的技术优势我们认为公司将在储能市场,尤其是对性能技术要求较高的独立储能市场上形成较强竞争力。

   维持"买入"评级公司作为国内领先的电梯零部件生产企业,随着募投项目逐步投产电梯业务有望保持增长同时,公司通过收购天启鸿源股权切入新能源和储能赛道。鉴于2022下半年以来国内独立储能项目推进较快,公司有望凭借技术和项目经验优势在储能集成市场大放异彩,我们调整了对公司的业绩预测,预计20222024年公司归母净利润分别为2.09、3.51、4.83亿元(调整前分别为2.39、3.12、4.00亿元)),分别同比增长39.00％、67.56％、37.55％对应PE分别为41.37、24.69、17.95倍,维持买入评级。

   风险提示:新能源项目推进不及预期的风险;募投项目进展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;政策不及预期的风险