采纳股份(301122):三季度业绩相对承压,不改公司稀缺成长型低耗标的-公司信息更新报告

2022Q3业绩承压不改公司稀缺成长型低耗标的维持"买入"评级2022年10月25日,公司发布2022年三季度报告2022前三季度实现营收3.77亿元((+22.42％),归母净利润1.34亿元((+47.79％),扣非净利润1.23亿((+整体费用率相对可控,销售费用率1.91pct)),管理费用率0.97pct研发费用率0.34pct)。单Q3实现营收1.03亿(4.53％);归母净利润0.34亿元((+扣非净利润0.32亿((+。公司整体业绩释放节奏稳健,业务集采风险较小预计预灌封和泵用注册器等新产品已拿证将陆续接单但考虑下游客户控制库存和人民币汇率对产品单价影响,我们调整20222024年归母净利润为1.91/2.83/3.98亿元的盈利预测预计20222024年归母净利润为1.80/2.53/3.64亿元,EPS分别为1.91/2.69/3.87元,当前股价对应PE分别为27.2/19.3/13.4倍,维持"买入"评级。

   需求端:注射穿刺赛道市场空间稳定增长,海内外客户需求潜力较大根据GrandViewResearch的数据,全球注射穿刺市场规模稳步上升,CAGR为8.5％,预计2026年将达到257亿美元。公司国外客户收入占比95％以上,其中Neogen、ThermoFisher等客户需求增长稳定Medline、Mckesson、GBUK、CardinalHealth等客户医用高潜产品逐步经生产验证,需求有望高速增长;国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户,从2022年起公司正在加快国内产品注册节奏。公司已在客户粘性、生产工艺、专利保护、洁净车间、资金投入等方面跨过行业壁垒。

   医用+兽用+实验室耗材三驾马车,技术+品类+产能拉动业绩高速增长医用产品核心驱动业绩高增长,兽用产品和实验室耗材保持稳定增长。公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力;目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品,同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类;公司有超6.8万平米生产车间,华士镇二期9.2亿支(套)医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023年投产,产能释放有望拉动业绩高速增长。

   风险提示:新产品销售不及预期,大客户流失,贸易争端问题、汇兑风险。