振德医疗(603301):Q3常规收入增长提速,利润端高增长-2022年第三季度报告点评

事项:公司发布2022年三季报,收入为41.98亿元,同比增长8.67％8.67％;归母净利润为4.55亿元,同比减少5.70％5.70％;扣非净利润为4.54亿元,同比增长7.98％。

   单三季度,收入为14.31亿元,同比增长50.49％50.49％;归母净利润为1.83亿元,同比增长75.86％75.86％;扣非净利润为1.71亿元,同比增长109.26％。

   评论:三季度常规业务收入增长提速。公司市场覆盖和品牌影响力持续提升,收入较上年同期增长。三季度,公司常规业务收入同比增长33％33％,环比第二季度增长13％13％,常规业务收入实现较快增长,防疫类防护用品收入同比增长98％。

   2021年四季度收购子公司上海亚澳纳入合并报表范围,形成一定收入贡献。

   公司聚焦创面护理和手术感控产品的核心技术领域,加强医用粘胶类产品、创面和造口护理、医美产品的迭代创新,启动了呼吸麻醉类耗材和微创手术通路类器械的新产品开发,并持续推进信息化建设和数字化转型。

   三季度因政府补助收益和远期结售汇亏损综合影响使得三季度的非经常性损益较21年三季度减少。同时随着国内收入占比提升、产品结构优化,常规业务净利率有望提升。

   投资建议我们预计公司2224年营业收入分别为58.4、67.3、80.8亿元,归母净利润分别为7.1、9.1、11.1亿元,同比增速为19.0％、27.7％和22.0％22.0％,对应2224年EPS分别为2.66、3.40和4.15元,对应PE分别为18、14、11倍。

   根据DCF模型测算,我们给予公司整体估值114亿元,对应目标价约50元,维持"强推"评级。

   风险提示1、公司医用敷料OEM业务增长不达预期;2、公司手术感控、现代敷料等业务放量不达预期;3、公司收购标的整合效果不达预期。