中南传媒(601098):3Q业绩符合预告,主业稳健发展-季报点评

3Q利润基本符合预告,主业稳健发展据财报,1-3Q22中南传媒营收86.92亿元,同增11.3％;归母净利10.71亿元,同增5.9％;扣非归母净利11.36亿元,同增14.8％;业绩基本符合预告(归母净利/扣非归母净利10.71/11.41亿元)。其中3Q22单季度实现营收24.37亿元,同增6.1％;归母净利2.38亿元,同降3.8％;扣非归母净利2.59亿元,同增8.4％,非经主要来自于泊富基金公允价值变动。公司主业稳健发展,但考虑公允价值变动,我们调整22-24年归母净利为15.39/17.66/18.87亿元(原值:16.22/17.67/18.88亿元),22年可比公司Wind一致预期PE均值为11X,考虑公司龙头地位,我们给予公司22年14XPE,目标价12.04元(前值:12.60元),维持"买入"评级。

   宏观疫情压力下,出版与发行主业稳健增长宏观和疫情压力下,公司出版与发行主业均取得稳步增长,1-3Q22营收同增11.3％至86.92亿元,其中3Q22营收24.37亿元,同增6.1％。发行业务方面,公司教育品类优势明显,素质阅读、职业教育、主题出版持续增长。

   出版业务方面,据公司财报,1-3Q22一般图书出版业务销售码洋11.72亿元,同增14.0％,其中3Q码洋4.64亿元,同增2.7％;1-3Q22实现收入4.55亿元,同增10.6％,其中3Q收入1.76亿元,同增0.7％。

   3Q22毛利率基本稳定,期间费用率明显改善1-3Q22公司毛利率44.52％,同比+0.76pct,其中3Q22毛利率46.31％,同比-0.80pct。费用率方面,1-3Q22公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7％/11.8％/0.94％/-0.85％,分别同比+0.57/-0.93/+0.60/+0.03pct,期间费用率为28.6％,同比+0.28pct;其中3Q22销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0％/10.9％/1.4％/-1.1％,分别同比+0.43/-4.00/+0.76/+0.15pct,伴随收入增长,管理费用持续摊薄,期间费用率整体同比-2.67pct。

   出版发行主业稳健增长,维持"买入"评级公司坚守主业,出版与发行业务稳健增长。考虑公允价值变动,我们调整22-24年归母净利为15.39/17.66/18.87亿元(原值:16.22/17.67/18.88亿元),22年可比公司Wind一致预期PE均值为11X,考虑公司龙头地位,我们给予公司22年14XPE,目标价12.04元,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复扰动风险,出版发行业务不及预期。