美锦能源(000723):主营业务表现稳定,迎接四季度FCV放量

P/E38.6727.0015.9115.2313.74P/B2.725.582.942.622.35来源:公司年报、国金证券研究所业绩简评?10月27日,公司发布2022年三季度业绩,2022年三季度实现营业收入187.13亿元,同比+18.59％,归母净利润17.12亿元,同比-15.56％,符合预期。

   经营分析

   2022年三季度公司营收同比大幅上升,利润受原材料价格影响承压。公司主要产品收入较上年同期上涨,主要系三季度煤焦价格持续较高位运行。公司归母利润同比下降主要系原材料炼焦煤成本大幅上涨,成本涨幅超过产品售价,当前焦炭供需仍偏紧,焦炭价格仍处于高位,预计未来焦炭价格将维持当前价位,四季度多为焦炭行业旺季,预计全年公司焦炭产品毛利将回暖,看好公司全年业绩。

   控股子公司前三季度FCV上险数全国第二,氢能业务有望大幅度增长。公司旗下子公司飞驰科技,2022年1-9月FCV累计上险342辆,位居全国第二位,考虑到行业前三季度大部分为签订订单、系统设计、整车测试等阶段,四季度实为产销高峰,历年1-9月FCV销量为全年50％左右,预计飞驰科技FCV全年销量有望近千辆,贡献营收10亿元左右。此外,公司已建设4座加氢站,已开工和计划建设的加氢综合能源站共有15座,全产业链布局效用显著,预计2022年公司业绩中氢能业务贡献有望提高。

   焦煤主业加速转型,与氢能板块形成协同效应。公司现有焦化产能715万吨/年,公司收购佳顺焦化100％股权,新建煤焦氢产业基地。公司将逐步由传统能源向氢能源转型升级,副产品焦炉煤气富含55％氢气,可大规模低成本高效获取工业氢气,使焦化主业与氢能板块构成协同效应。

   盈利调整与投资建议

   焦炭与煤炭价格近期较为稳定,预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.8/27.0/29.9亿元,对应EPS分别为0.60/0.62/0.69元,给予"买入"评级。

   风险提示

   大股东美锦集团股权质押率高;氢能产业发展不及预期;焦炭价格下跌风险