长阳科技(688299):业绩短期承压,看好公司多种膜业务中长期成长-三季点评

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   10月27日晚,公司发布三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入8.47亿元,同比下降11％;实现归母净利润1.11亿元,同比下降24％;扣非后归母净利润为0.94亿元,同比下降32％;基本每股收益为0.39元。

   业绩略低于我们预期,TVLCD出货提升有望提振Q4业绩22年Q3单季度,公司实现营业收入3.02亿元,同比下降15％,环比增长17％;

   实现归母净利润0.31亿元,同比下降43％,环比下降31％;Q3单季度毛利率24.77％,同比下降了9.14pct,环比下降2.34pct。

   业绩同比下行系下游显示面板行业需求疲软所致,22年Q3显示器LCD行业出货量同Q比3单下季跌度了增23收％。减从利环或比源来于看两,方公面司原因:短期内行业需求不振致公司高端反射膜需求下滑,高毛利产品出货占比或有所下行;光学基膜产线升级停产或产生部分折旧损失。

   值得注意的是,TVLCD行业出货量持续企稳,从7月的1970万片提升至9月的2280万片,显示面板TV9月出Q货4盈量利亦水小平幅。提升,有望提振公司?反射膜业务整体盈利稳定,锂电隔膜、光学基膜接续成长

   公司为全球反射膜世界龙头,成功实现了进口替代,产品质量领先日本东丽、帝人等传统外资巨头,下游深入绑定三星电子等国际核心客户,全球市占率已逾50％,且毛利率较稳定,为公司提供源源不断的成长现金流。

   与此同时,公司凭借反射膜的技术积累及市场经验,进军壁垒更高的光学基膜业务和锂电隔膜业务。目前,公司拥有合肥基地新建8万吨光学基膜产能和5.6亿平米隔膜产能,有望贡献公司未来业绩核心增量。

   盈利预测、估值与评级

   基于公司业绩改善预期,我们暂不调整盈利预测,预计公司2022-24年营22％/33％,归母净收利分润别分为别13/16/21亿元,同比增速分别为为1.87/2.46/3.29亿元,同比增速分别为0.2％/32％/34％,EPS分别为0.66/0.86/1.15元/股,3年CAGR为21％。鉴于公司反射膜业务竞争力强,光学基膜、隔膜业务快速推进,我们维持公司23年目标价19.92元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑风险;成本上行风险;在建项目推进不及预期风险