利元亨(688499):业绩持续高增,看好公司多元化业务发展-三季点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收29.35亿元,同比增长77.06％,归母净利润2.83亿元,同比增长80.72％,扣非净利润2.66亿元,同比增长75.02％。

   核心观点:业绩持续高增,看好公司多元化业务发展。①锂电设备:公司实现了由消费锂电切入动力锂电,目前已成功拓展至储能领域,并已基本形成"专机→一体机→局部环节整线→全流程整线"全链条布局,有望持续受益动力+储能扩产浪潮;②光伏设备:已开发包括光伏组件自动化产线、全自动超快无损切片机、PERC激光开槽设备等五款机型,部分产品已实现交付并在验证阶段,有望复刻锂电业务发展路径;③氢能设备:推出氢燃料电池系统--核心部件的全工艺制造解决方案,已与国家电投建立合作关系。

   收入利润持续高增,符合预期。2022年前三季度公司实现营收29.35亿元,同比+77.06％,归母净利润2.83亿元,同比+80.72％;单Q3营收11.91亿元,同比+95.19％,归母净利润1.14亿元,同比+96.92％。收入端高增主要系全球锂电扩产趋势延续,公司动力锂电设备尤其是整线产品放量。2022年前三季度毛利率为36.03％,同比-1.34pct,主要系整线产品尚未形成批量化、规模化采购;2022年前三季度净利率为9.66％,同比+0.20pct,主要系公司费用管控能力加强,前三季度期间费用率为26.89％,同比-4.21pct。

   在手订单饱满,业绩增长确定性强。截至2022年Q3,公司合同负债19.47亿元,同比+87.21％,存货28.07亿元,同比+94.80％,表明公司在手订单快速增加,保障业绩继续保持较快增长。此外,2022年1-9月,公司经营活动产生的现金流量净额为816.69万元,同比大幅改善,主要系公司本期合同预收款随销售拓展大幅增加。

   与冯·阿登纳强强联手,深入布局光伏领域。根据公司官微,10月14日,公司与冯·阿登纳举行战略合作签约仪式,双方将在光伏(异质结、钙钛矿)、储能等领域展开深度合作。冯·阿登纳于1991年在德国成立,主要从事真空镀膜高端设备的研发、设计、生产和销售,下游涵盖光伏、建筑、汽车、平板显示器等领域,凭借深厚技术积淀,已发展成为全球领先的玻璃镀膜设备供应商,目前在全球已安装超过150多套镀膜系统。冯·阿登纳自2015年进入晶硅光伏市场以来,运用其生产的太阳能镀膜系统的生产线产能已达2GW,是目前异质结电池出货量最大的PVD 镀膜设备供应商。公司通过与冯·阿登纳合作, 将填补其在真空镀膜技术方面的空缺,为公司光伏产品的开发提供有力的技术支撑。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为44.91/69.35/93.60亿元,同比增速分别为92.65％/54.41％/34.97％;净利润分别为4.89/8.43/11.14亿元,同比增速分别为130.71％/72.03％/32.25％,对应PE分别为36X/21X/16X,维持"买入-A"的投资评级。

   风险提示:新能源车销量低于预期,电池厂扩产低于预期,公司研发进度不及预期,公司新客户开拓不及预期,市场竞争加剧。