华康股份(605077):Q3业绩再创新高,期待舟山项目开启未来成长-三季点评

公司发布2022年三季报:报告期内公司实现营收15.88亿元(YoY+34％),归母净利润2.55亿元(YoY+39％),扣非后归母净利润2.30亿元(YoY+46％)。其中Q3单季度实现营收6.38亿元(YoY+40％,QoQ+17％),归母净利润1.13亿元(YoY+66％,QoQ+23％),扣非后归母净利润1.08亿元(YoY+96％,QoQ+33％),业绩符合预期。

   Q3季度公司综合毛利率24.75％,同比增长1.81pct,环比增长2.56pct,净利率17.65％,同比增长2.76pct,环比降低0.82pct。费用方面,公司Q3财务费用-1235万元,主要得益于美元升值带来的汇兑收益,管理费用2008万元,同环比均有所上涨。

   糖醇产品海外需求旺盛,新产能如期投放,汇率及海运成本改善,公司Q3业绩再创新高。

   欧洲能源成本高涨,相关功能性糖醇企业生产及成本受到影响,公司作为全球主要的晶体木糖醇、晶体山梨糖醇及晶体麦芽糖醇生产企业,产品出口需求旺盛。今年8月,公司2万吨麦芽糖醇扩产技改项目如期投产,产能快速释放,投产即满产,为公司业绩带来增量。同时Q3季度汇率出现较大波动,美元升值给公司带来2000万左右的汇兑收益,叠加海运成本改善,公司业绩再创历史新高。

   舟山基地围绕健康食品配料领域布局,巩固糖醇行业地位,进一步丰富产品结构,打开未来成长空间。今年9月公司发布可转债项目预案,拟在浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地,布局100万吨玉米深加工健康食品配料项目,以玉米作为生产原料,生产山梨糖醇、果葡糖浆、麦芽糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖醇、甘露糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精、食品用变性淀粉、阿洛酮糖等健康食品配料产品。纵向完善上游供应链布局,保障主要原材料淀粉的供应,横向发展持续丰富产品结构,满足客户多样化需求。此外,舟山国际粮油产业园区是我国东部沿海地区重要的粮食集散中心和加工贸易基地,是国家港口型物流枢纽核心区块之一。大规模的粮食储存和周转量保证了公司项目所需的玉米等主要原材料的稳定供应,有效降低物流运输成本。

   投资分析意见:三季度业绩再创新高,汇率及海运成本等因素起到积极影响,上调公司2022年归母净利润预测为3.31亿元(原值为3.08),维持2023-2024年归母净利润预测为4.46、5.70亿元,对应PE分别为20X、15X、11X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期。