上海艾录(301062):营收小幅增长,盈利有望延续环比改善-三季点评

事件:公司发布2022年第三季度报告。报告期内,公司实现营收8.42亿元,同比增长6.21％;归母净利润0.83亿元,同比下降27.92％;基本每股收益0.21元/股。其中,公司第3季度单季实现营收2.84亿元,同比增长2.37％;归母净利润0.27亿元,同比下降27.62％。

   原材料价格上涨＆疫情致运费提升,毛利率同比下降。报告期内,公司综合毛利率为23.86％,同比下降5.86pct。其中,22Q3单季毛利率为22.56％,同比下降5.43pct,环比提升0.17pct。公司毛利率同比大幅下滑,主要是因为:报告期内,原材料价格及疫情期间运费涨幅较大。我们认为公司盈利能力有望得到改善:1)Arauco156万吨纸浆产能预计于10月下旬投产,有望缓解纸浆供给压力;2)原油价格下降＆下游需求受限,带动塑料原材料价格下行。

   费用率小幅提升,净利率同比下降。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为13.88％,同比提升0.48pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.22％/7.6％/3.5％/0.56％,分别同比变动+0.39pct/+0.65pct/+0.22pct/-0.78pct。其中,公司财务费率同比下降,主要是因为人民币贬值带动汇兑收益增加。净利率方面,2022年前三季度,公司净利率为9.79％,同比下降4.61pct。其中,22Q3单季公司净利率为9.33％,同比下降3.78pct,环比提升0.8pct。

   综合优势突出构筑核心竞争力,业务持续拓展助力长期成长。公司具备核心竞争力:先进生产设备＆4.0智慧工厂建设掌握高度柔性化生产能力,核心技术研发突破实现差异化竞争,并积累下游头部客户资源。工业用纸包装方面,公司同优质客户共同成长,提升原有客户采购占比,并持续推进新客户拓展,实现业绩增量;塑料包装方面,公司复合塑料包装具备较强技术壁垒,绑定奶酪棒龙头实现奶酪棒包装领先,客户结构向多元化发展,未来将充分受益于奶酪棒行业快速成长。

   投资建议:公司为我国包装行业细分龙头,工业用纸包装稳健发展,复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业,未来有望维持高速扩张,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.4/0.52/0.64元/股,对应PE为19X/15X/12X,维持"推荐"评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。