高新发展(000628):业绩同比下滑,高管变更助力IGBT业务发展-三季报点评

新签订单大幅下滑,在手订单充裕。2022年前三季度公司新签订单18.37亿元,同比下降84.52％,其中Q3订单金额约3.7亿元,同比下降90.97％,主因公司在手订单充裕,同时又是战略转型期。2022年前三季度公司在手订单金额约234.61亿元,同比下降18.49％,主因一些重大项目情况达到结算条件,已完成合同订单。但在手订单/2021年营收值为4.05,在业内处于较高水平,充足的在手订单支撑未来业绩发展。

   营收小幅下滑,毛利率有所上升。2022年前三季度公司实现营收41.32亿元,同比下降6.85％。其中建筑施工业务前三季度重大项目营收17.28亿元,智慧城市建设与运营、期货等其他业务收入占比较小,合计共占总收入约6％。公司第三季度营收17.48亿元,同比增长10.41％,主因建筑业务重大项目收入增加。公司2022年前三季度毛利率9.12％,同比上升0.06个百分点。

   期间费用率上升,净利润大幅下降。前三季度期间费用率为4.65％,同比上升0.53个百分点,其中销售费用率为1.38％,同比下降0.29个百分点,主因新签订单大幅减少使相关支出减少;管理费用率为2.11％,同升0.34个百分点,主因业绩下滑但刚性支出平稳;研发费用率为0.38％,同升0.19个百分点,主因公司加大研发投入;财务费率为0.78％,同升0.3个百分点,主因银行借款增加,利息费用较之前同期有小幅增加。公司前三季度共计提减值损失0.73亿元,较去年同期多计提0.57亿元,不过近期嘉悦项目有望实现预售,对项目回款有积极影响。综合起来,2022年前三季度公司归母净利为0.83亿元,同比下降29.21％。

   现金流有所恶化,资产负债率小幅上升。公司2022年收现比为0.8239,同比下降3.36个百分点,主因项目回款略有放缓;付现比为1.0358,同比上升19.99个百分点,说明公司加速供应商付款。综合来看,经营活动产生的净现金流出6.69亿元,同比多流出4.24亿元;投资活动产生的净现金流出4.89亿元,同比多流出2.54亿元,主因子公司倍特期货金融资产交易减少。公司资产负债率为84.87％,同比上升1.53个百分点,如果可转债发行并转股,预计负债率能降低5.94个百分点。

   投资建议:目前公司在手订单充足,未来业绩有保证。公司近期高管有所变动,新任总经理曾在半导体领域工作多年,经验丰富,有助于公司积极发展IGBT领域业务,有望打开新的增长极。综上,我们对公司盈利有所下调,预计2022-2024年EPS分别为0.46、0.73、0.97元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情反复的风险、应收账款回收风险、IGBT业务发展不及预期。