可孚医疗(301087):业绩短期承压,看好长期成长空间

业绩简评10月26日,公司公布2022年三季报,2022年前三季度实现营收18.8亿元,同比增长11％;归母净利润1.67亿元,同比减少45％;扣非归母净利润为1.1亿元,同比减少61％。

   单三季度,公司实现营收5.8亿元,同比减少3％;归母净利润0.37亿元,同比减少58％;扣非归母净利润为0.20亿元,同比减少77％。

   经营分析盈利能力短期承压,积极业务拓展带来费用率提升。受产品品类结构调整影响,公司毛利率有所下滑,前三季度毛利率为38％,同比-9.7pct;单三季度毛利率37.5％,同比-9.3pct,环比-1.1pct。公司积极展开各类业务,费用率有所提升。前三季度销售费用4.4亿元(+43％),销售费用率23％(+1.7pct),其中橡果贸易和吉芮医疗纳入合并范围增加销售费用0.26亿元,线上及线下营销推广投入增加0.38亿元,健耳门店拓展带来听力业务销售费用大幅增加,同时销售人员人数与薪酬增长亦带来销售费用增加。前三季度管理费用率4.6％(+2.5pct),主要计提股份支付费用2077万元。此外,公司新增33个研发项目带来研发费用同步增长。

   健耳业务积极拓展,期待新店盈利后业绩回升。公司积极拓展布局全国门店,除湖南省内门店外,已陆续在海南、广西、山东和广东等省开设门店,带来经营成本与费用同步提升;此外受新冠疫情影响,健耳门店销售承压。

   公司不断加深行业规范化程度,从服务、专业上实现差异化经营,建立良好的品牌知名度,提升公司行业地位,我们看好业务长期发展。

   营销渠道不断拓宽,公司优势进一步加强。公司打造线上线下全渠道营销网络,加速公司实现市场扩张。线上方面,公司已布局国内淘宝、京东、拼多多和抖音等主流电商平台;线下方面,公司坚持坚持自营门店和连锁药房相合结,持续推进市场覆盖和渠道下沉。

   盈利调整受公司产品品类影响以及业务拓展带来的费用支出,我们下调2022-2024年盈利预测38％/35％/38％,预计2022-2024年归母净利润分别为3.2/4.0/4.7亿元,增速分别-26％/+26％/+17％,下调评级为"增持"。

   风险提示疫情防护产品放量不及预期;线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险。