杰克股份(603337):业绩符合预期,智能成套业务有望加快推广

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收43.94亿元,yoy-5.18％;归母净利润4.24亿元,yoy+25.96％。单Q3,公司实现收入12.83亿元,yoy+1.31％;归母净利润1.12亿元,yoy+41.13％。

   核心观点:业绩符合预期。从国内市场来看,Q3受高温、限电及各地疫情反复影响,国内市场需求恢复不及预期,行业需求已筑底。从海外市场来看,受俄乌战争长期化、通胀不断高攀等影响,全球经济下行压力较大,海外市场增速放缓。展望未来,国内工缝市场有望于2023年回暖,海外市场需求有望保持平稳,公司智能成套业务有望乘政策东风加快推广。

   行业需求承压背景下,公司单季度收入实现正增长三季度行业需求承压。①国内市场:Q3受高温、限电等因素影响,工厂运行受阻,设备需求恢复较慢;②海外市场:全球经济下行压力加大,俄乌战争长期化、能源价格大幅上涨、通胀高攀导致欧美服装需求逐步放缓,海外市场工业缝纫机市场增速下滑。在行业需求承压背景下,公司单季度收入实现正增长,主要系:①国内市场需求部分恢复,杰克采取"高保值"策略刺激消费;②公司加大对海外市场的开拓,海外销售维持较高水平

   维持较高盈利水平,加大销售与研发投入前三季度,公司销售毛利率26.59％,同比提升3.15pct,主要系涨价充分反映至报表,且抓住国外内需型市场由直驱机向电脑机升级的趋势,产品结构优化。公司销售净利率9.92％,同比提升2.47pct。公司维持较高盈利水平,净利率增幅低于毛利率增幅,主要系公司加大销售与研发投入。公司期间费用率16.05％,同比提升1.56pct;销售费用率5.15％,同比提升1.17pct,主要系加大市场开拓力度;管理费用率5.42％,同比提升0.6pct,主要系股权激励费用增加导致;研发费用率6.58％,同比提升1.11pct,主要系公司加大研发投入;财务费用率-1.10％,同比降低1.33pct,主要系汇兑损益增加导致。

   趁政策东风,智能成套业务有望加快推广9月以来政策利好不断,支持中小企业设备购置与更新改造。①国务院常务会议确定以政策贴息、专项再贷款等,来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造,总体规模为1.7万 亿。②中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款,额度2000亿元以上,支持金融机构以不高于3.2％的利率向10个领域的设备更新改造提供贷款。政策支持将有效提高下游企业设备改造意愿,有利于杰克公司智能成套业务的推广。3季度以来公司智能成套业务顺利推进,产品交付、新客户开拓加速进行,智能成套业务是公司未来长期看点。

   投资建议:我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为3.98％、20.14％、24.83％;净利润增速分别为32.81％、20.68％、24.81％;分别对应PE14.7、12.1、9.7X;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为21.68元,相当于2022年17XPE。

   风险提示:全球经济增速大幅下滑,国际局势持续紧张,海外需求复苏不及预期;疫情反复影响需求;成套设备推广不及预期;自动化缝制设备渗透率不及预期。