国力股份(688103):3Q22业绩高增长,高可靠市场有较大潜力-三季点评

事件:公司10月23日发布三季报,三季度公司实现营收2.01亿元,YoY+61.51％,QoQ+33.16％,实现归母净利润0.27亿元,YoY+60.44％,QoQ+38.89％,三季度公司毛利率达到40.42％,环比增加2.63pct,净利率达到13.56％,环比增加0.68pct,受到股权激励授予影响,三季度资本公积增加572万元。

   公司三季度股权激励费用摊销572万元,加回后三季度不考虑股权激励的归母净利润达到3261万元,相对3Q21同比增长94.59％,接近翻倍,环比2Q22增长68.46％,高速增长。公司逐渐摆脱疫情影响,下游三大赛道齐发力,产能持续扩张,三季度实现高增长。

   我们认为三季度的高增长有以下原因:1)逐渐摆脱疫情影响:公司自2022年4月份开始受新冠疫情影响停工停产一月有余,原材料、人工成本及运输费用均有所上涨,导致二季度经营受到较大影响,三季度以来昆山疫情相对稳定,公司生产经营恢复正常,逐渐摆脱疫情影响。

   2)下游新能源/高可靠/半导体三大赛道齐发力:公司陶瓷高压直流接触器是新能源汽车和充电设施电池及电路系统的核心模块;陶瓷真空电容器和陶瓷高压真空继电器是包括刻蚀机、PECVD等薄膜沉积设备、清洗设备在内的半导体制造设备的重要电子元器件;陶瓷高压真空继电器和陶瓷真空电容器应用航天航空电源控制系统、航天及军工通信系统,是电源控制、通信系统的基础核心电子元器件。三季度受到下游赛道高景气,国产替代趋势下,公司业绩迎来显著增长。

   3)产能持续扩张:公司数字化新工厂系统已于上半年投入使用,我们判断三季度以来产能持续增加,满足了持续增加的客户需求,为公司业绩增长提供了产能保障。

   看好高可靠市场的发展潜力,带动四季度及未来3年的业绩高速增长。公司是进入市场较早的国产军用高压真空继电器供应商,目前陶瓷高压真空继电器等产品已经在航天航空及军工领域获客户认可,占据一定市场份额,是下游客户的主要供应商之一。随着公司在高可靠市场拿到更多的订单,我们看好公司四季度及未来3年高可靠市场的增长潜力。

   投资评级:我们看好公司在高可靠市场的发展潜力,上调公司22/23年营收预测达到7.67/12.57亿元,此前预测为6.83/9.32亿元,增加2024年营收预测为16.66亿元,考虑到公司股权激励对利润的负面影响以及高可靠市场对公司利润的正向拉动,小幅调整22/23年归母净利润预测到1.05/2.17亿元,此前预测为1.20/1.80亿元,增加2024年归母净利润预测为3.18亿元,维持目标价93.25元,维持"增持"评级。

   风险提示:贸易摩擦加剧、技术创新不及预期、下游领域拓展不及预期、市场竞争加剧、疫情加剧