凯普生物(300639):紧抓历史机遇,业绩持续高增长

事件:2022年10月21日晚,公司发布2022年第三季度报告,前三季度实现营业收入42.59亿元,同比增长113.82％;归母净利润14.88亿元,同比增长130.04％;扣非净利润14.80亿元,同比增长135.06％。经营活动产生的现金流量净额7.07亿元,同比增长173.24％。

   其中,2022年第三季度公司实现营业收入14.16亿元,同比增长104.33％;归母净利润5.10亿元,同比增长99.24％;扣非净利润5.10亿元,同比增长106.35％。经营活动产生的现金流量净额3.37亿元,同比增长34.24％。

   "核酸检测产品+医学检验服务"一体化经营,业务快速发展

   (1)核酸检测产品:公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域,旗下第三方医学实验室(含香港分子病理检验中心)积极参与疫情防控,因核酸检测需求增加对取样耗材、核酸提取试剂等带来销售拉动,相关业务取得快速发展。2022年前三季度,公司自产产品实现销售收入7.88亿元,同比增长29.75％;外购产品实现收入1.42亿元,同比增长25.76％。(2)医学检验服务:截至目前,公司第三方医学实验室在全国重点省市已布局有36家第三方医学实验室,其中32家第三方医学实验室(包括香港分子病理检验中心)已正式执业运营。由于各地疫情反复,公司旗下第三方医学实验室积极参与新冠疫情防控工作,开展核酸检测业务,业务取得快速发展。2022年前三季度,公司医学检验服务实现业务收入33.28亿元,同比增长161.81％。

   前三季度净利率同比提升3.51pct,第三季度略有下滑2022年前三季度,公司整体毛利率同比提升0.78pct至68.29％,我们推测主要是因为单价较高的香港地区新冠检测收入占比提升;销售费用率同比下降5.37pct至8.15％,管理费用率同比下降1.34pct至6.77％,研发费用率同比下降0.28pct至3.75％,我们推测主要是因为收入体量快速增加而规模效应持续显著;财务费用率同比提升0.79pct至1.01％。综合影响下,整体净利率同比提升3.51pct至37.83％。

   其中,2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为67.49％、3.36％、7.07％、5.57％、2.33％、38.37％,分别变动-3.31pct、-10.37pct、-0.14pct、+1.27pct、+1.95pct、-1.01pct,其中销售毛利率同比下降,我们推测主要系终端平均检测价格变动所致;研发费用率同比提升主要系研发投入增加所致;财务费用率同比提升主要系汇率变化较大、汇兑损失增加所致。盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们上调业绩预期,预计公司2022-2024年营业收入分别为55.19亿/36.15亿/37.97亿,同比增速分别为106.47％/-34.50％/5.03％;归母净利润分别为18.57亿/11.74亿/12.14亿,分别增长117.96％/-36.78％/3.39％;EPS分别为4.23/2.67/2.76,按照2022年10月21日收盘价对应2022年4.61倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。