泰嘉股份(002843):进击全球的锯切龙头,消费电子＆新能源打开第二成长曲线-深度研究

公司为国内锯切工具龙头,切入消费电子打造第二成长曲线。公司2003年成立,2006年延伸产业链,开始生产双金属带锯条,2010年完成年产800万米双金属带锯条生产项目,2013年产能突破1300万米,2017年A股上市,2020年开始布局消费电子领域。目前,公司以锯切业务、消费电子业务、产业投资三曲线发展战略为核心,实施"实业+资本"双轮驱动,推动锯切业务和消费电子双主业发展。2021年,公司营业收入5.27亿元(同比＋30.64％),归母净利润0.70亿元(同比＋68.03％),2022年H1公司营业收入2.88亿元(同比＋14.11％),归母净利润0.42亿元(同比＋39.66％)。

   锯切业务:国产替代加速,公司收购美特森夯实龙头地位、海外市场高速增长。

   目前双金属带锯条行业国产替代趋势明显,国内厂商依托优质的产品、本土化服务以及价格优势打造强劲的竞争力,龙头企业在国产替代中充分受益。经过多年的发展,公司已构建优良的产品结构,通过领先的全尺寸生产技术和不断加大的研发投入,核心竞争力持续增强。同时,公司坚持国内+国际协同发展,深耕欧美市场,拓展南亚、东南亚市场,目前在40个国家和地区拥有销售服务网络,全国设立7大营销服务中心,拥有300家国内特约经销商,国内市场收购美特森,发挥协同效应,推动公司市占率加速提升,海外市场因俄乌战争,导致欧洲产能供给短缺,公司出口有望维持高速增长,海外市场份额有望持续增长。目前公司与中国航天等下游知名厂商建立长期合作关系,2021年市占率已达国内第一、世界第三。

   第二成长曲线:收购雅达,进军消费电子和新能源电源业务。雅达为消费电子、新能源电源行业领先企业,产品涵盖充电器、适配器、定制电源、变压器等电源供应器产品,广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、通信基站、工业及医疗等行业,2014-2021年8年间累计营收近200亿元。消费电子头部客户对供应商要求严苛,认证周期长,通常只会考虑业内头部的电源厂商。公司凭借多年稳定、先进的大规模制造能力和良好的声誉,赢得了众多国内外知名品牌客户的信赖,已与多家世界500强及业内顶尖企业建立了合作关系,包括苹果、华为、惠普、美国先进能源等消费电子行业头部客户。雅达并表后,将助推公司业绩和资产规模大幅提升。

   投资建议:我们预计2022-2024年公司实现营业收入10.8、31.7、41.2亿元,同比增长104.6％、194.4％、29.8％;实现归母净利润1.04、1.97、2.73亿元,同比增长48.8％、89.4％、38.7％,对应PE为37.6X、19.9X、14.3X。公司为国内锯切工具龙头,在国产替代趋势下有望充分受益,在俄乌战争背景下海外市场有望维持高速增长;同时,公司消费电子、新能源电源布局顺畅,收购雅达有望显著拉升公司业绩,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:锯条下游市场需求不及预期、产品研发不及预期、国外业务拓展不及预期、消费电子市场开扩不及预期。