亿华通(688339):巩固燃料电池龙头优势,引领产业商业化落地-跟踪点评

事件:2022年10月19日,上海市人民政府发布《上海市推进多式联运发展优化调整运输结构实施方案》,强调积极探索氢燃料电池的多场景、多领域商业性示范应用,力争在重型载重货车、船舶能源清洁化领域取得突破。

   示范城市群效果显著,产业商业化落地加速。自示范城市群政策实施以来,各大城市陆续开展氢燃料电池汽车示范应用。燃料电池汽车应用场景已由前期单一的公交领域商业化向环卫、城市物流配送、冷链运输、大宗货物等多场景应用拓展。据中汽协数据显示,2022年H1实现燃料电池汽车销量1390辆,已达2021年全年销量的87.64％。预计未来,随着国内燃料电池汽车示范城市群政策持续催化,国内燃料电池汽车行业有望迎来突破性发展。

   受益于行业发展机遇,公司上半年营收实现翻倍。公司作为国内燃料电池系统研发及商业化的先行者,是国内少数具备燃料电池系统量产能力的企业。2022年H1,受益于燃料电池汽车示范应用城市群政策的落地实施,公司批量交付的订单数量大幅增加,实现营收2.69亿元,同比增长128.53％。在政策强有力的支撑下,我们预计公司未来将继续保持业绩的高速增长。

   "产能+产品"双向拓展,继续巩固行业龙头优势。截至目前,产能方面,公司张家口氢燃料电池发动机系统二期项目已处在建设当中,预计完工后,公司年产能将由原来的2000台提高至10000台;产品方面,公司率先布局百KW级大功率燃料电池系统,最新自研产品功率最高可达240kW,系统功率密度达到757W/kg,多项产品技术指标处于行业领先水平。

   投资建议:公司作为国内燃料电池龙头企业,未来将继续凭借自身技术优势,引领行业新变革。我们预计2022-2024年,公司营收分别为10.43/15.07/21.63亿元;归母净利润分别为0.05/0.79/1.28亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:燃料电池产业政策不及预期;产能扩张不及预期;燃料电池汽车商业化进展不及预期;大功率燃料电池系统拓展不及预期。