莱特光电(688150):国内有机发光材料龙头,产能扩张发展提速-中小盘首次覆盖报告

国内OLED有机发光材料领航企业,发展不断提速

   公司是OLED有机发光材料国产领航供应商,主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售。公司RedPrime材料率先打破国外专利垄断,实现国产替代,为国内主要的OLED面板厂商京东方、华星光电、和辉光电等客户进行OLED终端材料的批量供货;GreenHost材料已完成小批量订单交付;另有RedHost、GreenPrime、BluePrime等OLED有机发光材料在客户端进行验证。考虑面板厂商在OLED产能建设方面持续加大投入,公司深度绑定京东方、华星光电等大客户,有望直接受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.77/2.79/3.70亿元,对应EPS为0.44、0.69、0.92元/股,当前股价对应的PE分别为44.1/28.0/21.1倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   下游显示面板行业产能释放,OLED材料市场空间广阔

   由于国外OLED有机材料企业起步较早,大部分专利被欧美日韩的企业所控制并形成相应材料的专利保护,限制了其他厂商进入面板厂商的供应链体系,OLED终端材料国产化程度较低。随着国内面板产线快速发展带动上游材料产业,出现了一批国内厂商突破海外专利技术壁垒,实现了中间体和终端材料的量产并成功打进相应供应链。根据DSCC的预测,2019年全球OLED有机材料的市场规模达到9.3亿美元,预计至2023年将增长至21.8亿美元,未来OLED有机材料市场规模有望快速增长。

   专利领先+一体化能力铸就护城河,产能扩张+新客户拓展打开成长空间

   公司以雄厚的研发实力实现了OLED终端材料专利产品从0到1的突破,成功修复了我国在"中间体-终端材料-面板"核心产业链中的技术断层。公司已有和潜在客户基本覆盖了国内主要的OLED显示面板厂商,客户资源丰富,订单数量充足。近年来,京东方、华星光电等面板厂商纷纷投入巨资建设OLED生产线,国内OLED产能有望进入快速释放期。公司募投项目预计投资10.2亿元夯实并丰富现有业务及产品线,在下游OLED面板厂商产能快速扩张的同时,使公司产能与下游客户增长的需求相匹配。

   风险提示:市场竞争加剧风险;大客户流失风险;产品技术迭代风险等。