中国卫通(601698):21亿元定增落地,夯实业绩提速基础-公司点评

事件:公司10月15日公告,公司通过非公开发行股票募集资金净额21.40亿元(发行价格为9.60元／股),将用于中星6D卫星项目、中星6E卫星项目、中星26号卫星项目和补充流动资金。

   公司定增落地,奠定"十四五"卫星通信业务拓展基础近日,公司发布公告,公司通过非公开发行股票募集资金净额21.40亿元,用于中星6D卫星项目、中星6E卫星项目、中星26号卫星项目和补充流动资金。而本次募投的卫星建设项目投入使用后,将有助于公司进一步加强卫星资源建设,增强公司核心竞争力,实现公司战略目标。

   公司2020年末的定增预案披露,中星6D卫星是中星6A的接替卫星,并加大了Ku频段资源;中星6E卫星用于接替中星6B、并新增了Ku频段多波束资源,一方面可以从业务、覆盖范围和波束等方面满足业务开展需求,实现业务接续、平稳过渡,另一方面也可以提升公司的通信卫星资源和性能,满足广电客户未来开展8K业务的需求;中星26号卫星搭载Ka频段载荷,能够开展星地一体化统筹设计和布局,实现Ka频段大容量宽带卫星与相应地面系统的无缝互联,实现其承载业务的全面落地,进一步完善我国卫星宽带网络体系,带动卫星宽带应用发展。

   当前,申星6D卫星已于2022年4月成功发射,并已通过在轨测试交付公司运营管理,中星6A卫星原有业务已基本转至中星6D卫星并平稳运行。中星6E和中星26号卫星均按卫星建设计划正常进行研制生产。另外,根据航天科技集团披露,中星19号卫星已经自北京运抵发射场。

   我们认为,本次定增落地后,公司募集资金投向项目的推动将为公司在国内卫星广播电视等传统领域以及高轨卫星互联网等新兴领域的运营实力,并为"十四五"卫星通信业务拓展奠定基础。

   盈利能力提升,上半年净利率创下上市以来历史新高从8月31日公司披露的半年报来看,2022H1,公司收入(12.53亿,+1.31％)略有增长,在公司卫星折旧成本较去年同期减少影响下,公司毛利率(38.65％,+1.95pcts)略有提升,同时公司财务费用(-0.38亿元,较202IHI减少0.23亿元)明显下降,其他收益(0.73亿元,+43.54％)快速增长等因素作用下,归母净利润(2.84亿元,+11.16％)实现了稳定增长,净利率(29.12％,+3.07pcts)也创下公司上市以来同期历史新高。

   费用方面,2022HI,公司三费费用率(5.16％,-1.8lpcts)有所下降,特别是在银行存款利息增加以及汇兑损失减少影响下,公司财务费用率(一3.04％,-1.78pcts)下降明显。另外,公司研发费用(0.28亿元,+7.60％)保持了稳定增长,再度创下公司上市以来历史新高,主要系公司研发投入力度加大所致。

   现金流方面,2022HI,公司经营活动产生的现金流量净额(-0.36亿兀,-111.58％)出现上市以来首次为负,主要系公司支付转发器款项增加。目前唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业,值得重点关注。具体观点如下:①公司21亿元定增落地,中星6D、中星6E以及中星26号将奠定"十四五"卫星通信业务拓展的基础;

   ②公司作为A股中唯一的高轨卫星通信运营上市公司,具有一定的稀缺性,同时上半年盈利能力提升,净利率创下上市以来历史新高;

   ③"十四五"未来几年公司业绩增长迎来提速的确定性强,主要体现在公司将享受"直播卫星电视节目高清超高清化"发展红利、应急通信领域系统集成需求有望逐步释放、海洋+航空两大卫星互联网应用市场拓展将成为公司中长期收入增长的重要驱动力等三大业务的发展逻辑上。

   基于以上观点,我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为27.36亿元、31.81亿元和37.82亿元,归母净利润分别为6.25亿元、6.99亿元及7.97亿元,EPS分别为0.16元、0.17元、0.19元,维持"买入"评级,目标价格15.10元,分别对应97倍、91倍及80倍PE。

   风险提示卫星发射存在一定风险:疫情影响公司卫星互联网市场拓展。