国联水产(300094):聚焦食品加工主业,水产预制菜潜力大-公司首次覆盖报告

剥离养殖业务,聚焦预制菜等食品加工业务,首次覆盖给予"增持"评级

   公司已剥离养殖业务,聚焦水产预制菜等高毛利食品加工业务,B、C端双管齐下,全渠道布局。未来随着产能持续释放、渠道进一步完善,公司发展潜力较大。我们预计公司2022-2024年净利润分别为0.91亿元、1.56亿元、2.63亿元,2022年扭亏,2023-2024年同比增长72.2％、68.5％;EPS分别为0.10、0.17、0.29元,当前股价对应PE为50.8、29.5、17.5倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   预制菜仍处快速发展期,可解决B、C端痛点,成长空间广阔中国具备水产品消费基础,其中水产预制菜是水产行业的重点转型方向。预制菜可解决B、C端的痛点:(1)B端:实现菜品标准化、降低人工成本和厨房租金成本,提升经营效率;(2)C端:减轻做饭负担,满足消费者对健康饮食迫切需求。目前我国预制菜渗透率仍较低,对标国际成熟市场,中国预制菜发展空间广阔。

   具备产业链优势,品牌力强

   公司具备产业链优势:(1)剥离上游养殖业务后公司一直在采用引导型销售模式,与大型养殖户和养殖合作社建立长期合作,对养殖品类、养殖规格、养殖模式进行控制,有采购优势。(2)全渠道布局,B、C端双管齐下。在B端已积累大量优质客户群,通过定制化服务获得高回报。在C端加大投入,商超、电商渠道表现较好。(3)产品矩阵完善、产品力强。此外,公司采用双品牌策略,在预制菜行业通过持续投入,已形成品牌效应,有助于公司规避一定低价竞争。

   定增扩大预制菜产能,助力公司快速增长

   未来三年,公司计划以水产食品和预制菜为核心业务,打造餐饮企业的水产预制菜的中央厨房,加强C端水产预制菜布局。公司定增扩建预制菜产能,预计可新增6.9万吨产能。随着新产能陆续释放,公司有望快速提升预制菜业务体量,扩大盈利规模。

   风险提示:经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、产能释放不及预期。