东旭蓝天(000040):聚焦新能源主业,全产业链协同发展-深度点评

新能源转型加速,绿色发展行稳致远。公司紧跟国家"碳达峰、碳中和"目标和乡村振兴战略指引,持续聚焦新能源及环保绿色产业,2021年荣获"2021中国全球新能源企业500强"荣誉。2022H1,公司营业总收入为17.25亿元,同比+0.70％,其中新能源/供应链业务/环保工程/物业收入分别11.22/4.09/1.25/0.69亿元,分别占比65.04％/23.71％/7.24％/4.02％。

   政策引领,光伏行业迈入发展快车道。近年来,国家陆续出台了一系列鼓励和扶持太阳能光伏产业发展的政策。在政策的引领下,光伏应用市场不断增长,我国光伏新增装机容量由2010年的2.70GW升至2021年的54.90GW,年均复合增长率达35.15％;我国光伏组件产量由2017年的76GW升至2021年的182GWCAGR达到24.40％。

   全产业链布局,蓄势待发成长可期。2022H1自持光伏电站并网装机容量约1GW自运维及代运维项目2GW。公司组件种类丰富,性能优异,智能化产线亮眼,目前公司共有组件总产能2GW,未来产能规模有望达7GW。在工程EPC领域,公司项目经验丰富,并着眼生态农业,探索渔光互补、农光互补等多元互补模式,其中金寨茶油综合体项目是"农光互补"模式典范,光伏装机容量100MW,年发电量1.3亿千瓦时。

   集团债务处理落地,黎明时刻已至。公司金融债务共计约101亿元,适用本次《债务重组方案》,公司将通过延长偿债期限、降低利率等多种方式予以实施。预计每年减少公司财务费用3-4亿元(后续以年度审计为准)。该债务重组方案的通过、实施为公司经营发展创造了有利条件,有利于公司信用的恢复及生产经营状况的改善。

   盈利预测:维持增持"评级。我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为40.09/48.06/60.90亿元,归母净利润分别为0.02/1.67/3.49亿元,PE分别为3065.96x/37.82x/18.07x。

   风险提示:国际形势变化大幅超过预期;国内疫情控制不及预期;债务处理进程不及预期;新能源规模增速不及预期;相关补贴进度不及预期;

   盈利预测与估值模型不及预期