万顺新材(300057):22Q3业绩延续高增,电池铝箔产能逐步释放-三季点评

事件:万顺新材发布2022年三季度业绩预告。22Q1-3公司归母净利润1.60-1.65亿元,同比增长618.41％-640.86％;扣非后归母净利润1.55-1.60亿元,同比增长849.33％-879.95％。其中2022Q3当季公司实现归母净利润0.39-0.44亿元,同比增长868.40％-991.50％;扣非后归母净利润0.39-0.44亿元,同比增长1589.15％-1803.21％。

   铝箔业务持续拓展,22Q3业绩保持持续靓丽22Q1-3公司围绕年度经营计划积极开展各项工作,今年以来铝箔下游市场需求旺盛,公司孙公司安徽中基电池铝箔产能持续释放,带动铝加工业务盈利能力明显提升,公司22Q3业绩保持持续靓丽,22Q1-3业绩增速亮眼。分业务看,2022H1公司铝加工、纸包装材料、功能性薄膜分别实现收入17.86、2.02、0.11亿元,同比分别增长19.66％、-5.08％、-29.28％。其中铝加工业务收入持续增长,占比进一步提升。公司孙公司安徽中基一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目电池铝箔产能自21年底投产,产能逐月爬坡持续释放,驱动业绩实现高增。22H1公司铝箔业务实现销量4.91万吨,电池铝箔下游客户包括宁德时代、多氟多、欣旺达等多家知名电池生产企业。电池铝箔产能释放助推了公司盈利能力提升,22H1公司铝加工业务毛利率同比增长8.25pct至18.32％,带动公司整体毛利率同比增长5.52pct至13.33％。

   铝加工产业持续布局,产能有望逐步释放公司铝加工业务各品类产能扩产节奏清晰:1)铝箔:截至2022年8月末,江苏中基现有产能8.3万吨,以包装铝箔为主;安徽中基一期年产4万吨高精度电子铝箔生产项目已于21年底投产,产能持续爬坡;安徽中基二期年产3.2万吨高精度电子铝箔生产项目已进行基础安装工程施工,预计于23H1开始释放产能;安徽中基三期10万吨动力及储能电池箔产能项目已开始设备选型、技术对接工作,预计于24H2投产。2)铝板带:安徽中基、江苏华丰基地现有产能11万吨,四川万顺中基年产13万吨高精铝板带项目进入设备安装阶段,部分产能已开始试运行,预计于23年中完成建设。3)涂碳板:为完善铝加工产业链布局,江苏中基于22年4月收购深圳宇锵51％股权切入涂碳箔产业,并设立江苏宇锵筹建年产5万吨新能源涂碳箔项目,预计于23Q2开始部分投放;同时万顺新富瑞已开始筹建电池箔分切项目, 计划分期上线10台分切机,2条分切机已开始试运行,项目建成后将形成年分切电池箔1.5万吨的生产能力。

   投资建议:作为中高端铝箔制造龙头,公司积极布局电池铝箔业务,并成功进入宁德时代等优质客户供应链体系,未来成长可期。我们预计万顺新材2022-2024年营业收入为68.42、72.33、81.22亿元,同比增长25.83％、5.72％、12.29％;归母净利润为2.53、3.60、4.52亿元,同比增长675.33％、42.45％、25.62％,对应PE为28.7x、20.2x、16.1x,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:动力和储能电池需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;项目进展不及预期风险。