雪天盐业(600929):双轮驱动添动力,多元协同增势强劲-公司事件点评报告

事件:雪天盐业发布22年三季度业绩预增公告,公司前三季度预计归母净利润比上年同期增加(经重述后,下同)3.52-4.72亿元,预计同比增长142％-191％;预计扣非归母净利润比上年同期增加5.44-6.64亿元,预计同比增长736％-898％。盐化工板块持续放量,新能源成为新增长点。盐化工板块,下游光伏玻璃产能投产积极,纯碱主力价格仍维持在2500元以上,年内下游光伏、锂电等新能源行业发展势头迅猛,纯碱行业进入由需求拉动的景气上行周期。公司布局钠离子电池发展方向,与国内领先的电池和材料研发领域科研院所进行合作研究,公司纯碱产品已同部分电池材料企业进行合作测试,致力于打造少杂质,高纯度电池及纯碱产品,纯碱板块发展持续向好,未来公司将受益于新能源行业的先发优势。由于俄乌冲突,巴西干旱等不利因素,全球农作物(旧作)产量边际缩减,目前全球农作物总供给量存在缺口,新作培育周期下化肥需求量大,需求拉动氯化铵价格走高,公司氯化铵业务增长活力显现。

   食用盐高端化、全国化战略顺利推进。为适应消费升级趋势,公司积极抢抓市场机遇,坚定全国战略和高端战略布局,进一步优化小包盐销售结构。公司主打以"雪天"松態997为代表的高端系列产品,并且推出"多品种、多用途、多功能"新产品和中高端食盐产品,满足不同消费者的需求,累计研发40余个系列,240余个品种,助力"雪天"食盐产品品质和结构不断升级,巩固盐产业链龙头护城河。22年公司计划将小包盐销量扩大到50万吨以上,预计同比增长20％。三季度省外小包盐市场增长显著,公司全年省外小包盐销量预计可达30万吨以上。价格方面,小包盐销售结构不断优化,销售均价持续挺高,公司目标省外均价增长30％,省内增长10％以上。渠道方面,公司中高端产品在省内推进顺利,积极布局、拓展省外市场,不断开拓全国销售渠道,利用30家省外分公司的渠道拓展经销商1.7万余家,提升布局全国市场的速度。

   主营业务产能持续提升,盐产业链龙头行稳至远。公司拥有湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业和湘渝盐化等四个矿区采矿权,盐穴资源极为丰富。现有的存量盐穴空间理论值超过2000万m3,且每年有超100万立方米的造穴能力,湘渝盐化从2021年上半年开始推进的煤气化工艺改造,预计在2022年底竣工投入运行,届时合成氨产能将增加6万吨。公司21年实施了烧碱二期技改和18万吨双氧水项目,为氯碱产线提供有力支撑。目前公司各类盐板块产能为530万吨,公司十四五规划下产能将 扩充至1000万吨,主营业务产能提升助力公司行稳致远。

   盈利预测与投资评级:预计公司22-24年可实现营业收入64/74/87亿元,同比增长34％/16％/17％;归母净利润10/13/16亿元,同比增长140％/34％/22％;当前股价对应PE分别为14x/10x/8x。盐化工板块受下游需求拉动维持景气上行,食盐板块全国化稳步推进,各板块产能提升构造公司护城河,维持"推荐"评级。

   风险提示:盐政策风险、宏观经济周期性风险、安全环保风险、主要能源价格变动、业务拓展风险。