清源股份(603628):欧洲支架业务爆发,户用储能有望成为新增长点-公司动态研究报告

澳洲光伏支架龙头,盈利能力逐步好转

   公司主要业务包括智能光伏跟踪器及其他光伏支架、光伏电站的开发、建设及运营等,是澳洲户用光伏支架龙头,也是A股唯一分布式光伏支架上市公司。公司产品广泛应用于国内外地面电站、工商业屋顶电站、家庭户用系统等。截至2022年6月30日,公司产品已覆盖全球30多个国家,累计销售超15GW,并应用于1.2万余多座光伏地面电站和73万余座屋顶光伏电站。

   2022H1公司实现营业总收入6.06亿元,同比增长17.48％,实现归母净利润0.28亿元,同比下降19.70％;毛利率19.96％,同比下降6.27pcts,净利率4.73％,同比下降2.3pcts。归母净利润和盈利能力下降主要是由于原材料价格高位震荡,而产品价格传导具有一定时间的滞后性,使得产品毛利率低于去年同期。公司产品毛利率自第二季度初开始逐步好转,预计将在今年第三季度回归到正常水平。

   欧洲支架业务受益于能源危机,持续高速增长欧洲能源供应紧张,而俄乌战争更导致这一趋势加剧,如今欧洲电力供需矛盾异常突出,欧洲各国纷纷出台鼓励新能源发展的政策,推动欧洲光伏市场整体需求持续旺盛。近日,德国内阁通过了2022年度税收法案,未满足条件的屋顶光伏免除户用光伏所得税,以及户用及公共建筑光伏系统增值税,自2023年初开始实施。同时,欧盟提出将制定"能源系统数字化"计划,该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿欧元;在2027年之前,在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板等。欧洲光伏市场增长潜力较大。公司在欧洲设有全资子公司,并依托在澳洲市场销售多年的分布式光伏支架及完善的服务体系,积极开拓欧洲市场,推广屋顶支架产品。目前公司在欧洲区域销售的支架产品均已通过德国TüV认证。2021年,公司在欧洲实现营业收入1,618.53万元,同比增长226.32％。2022H1,公司在欧洲市场取得营业收入5,384.91万元,同比增长612.34％,业绩持续高速增长。

   加速户用储能布局,有望形成新的业绩增长点

   公司加速户用储能布局,目前已完成产品包装方案、使用手册、宣传方案等推广工作,尚处于测试及认证阶段。公司预计在2022年第三季度完成日本、澳洲及欧洲地区的认证,并在欧洲及澳洲地区推出自主品牌的户用储能系统产品,依托现有各区域的销售渠道,把储能产品迅速铺开。

   欧洲户用储能市场空间广阔,而目前户储渗透率仍然较低。公司户储产品采用一体化设计,体积小,重量轻,美观且易于安装,可以显著提高光伏发电的自发自用率,通过输出控制及峰谷时间控制降低电费的支出,同时降低对电网的依赖。公司户用储能业务有望成为其新的业绩增长点。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为15.8、24.5、31亿元,EPS分别为0.37、0.58、0.87元,当前股价对应PE分别为40、25、17倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示原材料价格波动风险,欧洲市场开拓不达预期风险,国际环境和汇率变化风险,储能业务进展不达预期等。